20210217-中泰证券-有色金属_金属观察_涨价能持续么__8页_1mb

有色金属/金属观察总结

核心内容

春节期间，全球大宗商品价格出现显著上涨，尤其是原油、铜等品种。布伦特原油价格突破60美元/桶，LME铜价格突破8000美元/吨，均创疫情以来新高。与此同时，港股资源股表现强势，市场对大宗品的讨论热度上升。

主要观点

1. 价格上涨的驱动因素

• 财政刺激政策：2021年2月5日，美国参议院通过Budget Reconciliation立法程序，使1.9万亿纾困法案得以快速通过，市场预期经济复苏，推动大宗商品价格上涨。
• 流动性宽松：全球流动性仍保持充裕，尤其是海外，美联储维持零利率政策，并继续大规模扩表，释放流动性。国内流动性虽略有回落，但整体仍保持宽松。
• 实体需求回升：传统需求如房地产、汽车、家电等持续恢复，制造业PMI指标指向景气扩张。同时，实体主动补库仍在进行中，预计在2021年上半年继续推动需求。
• 新兴需求爆发：新能源汽车及光伏、风电等产业快速发展，成为推动铜、铝等金属需求的重要力量。预计2021-2023年新能源车销量将分别增长53%、36%、33%，光伏装机量也将持续增长。

2. 价格上涨的持续性

• 大宗商品价格在2月初已开始上涨，春节期间为持续演绎。分析认为，由于流动性仍充裕，且实体需求尚未见顶，价格上涨具备持续性。
• 传统与新兴需求共振上行，尤其在铜等金属领域，供应紧俏是常态，价格上行压力较大。
• 流动性向实体需求的传导周期约为6个月，因此2021年上半年仍处于价格上涨的窗口期。

关键信息

大宗商品涨幅情况

• 2020年2月5日至今：原油涨幅最大，其次是铜、锌、镍、天然气等。
• 2021年2月5日至今：原油、铜、锌、镍、白银等涨幅显著，其中布伦特原油、LME铜、LME锌、LME镍、伦敦银涨幅分别为7.48%、7.15%、7.01%、5.22%、4.45%。

主要上市公司表现

• 中国黄金国际：铜、金价格上涨，涨幅达43%（2月4日至16日）。
• 紫金矿业H：金、铜、锌涨幅达41%。
• 中国宏桥H：铝价上涨36%。
• 嘉能可：铜、钴涨幅达16%。
• 安托法加斯塔：铜涨幅达13%。

未来需求预测

• 铜：新能源车、光伏、风电等需求占比持续上升，预计2021年铜消费增量达46.6万吨，占总消费增量的35%。
• 铝：新能源车、光伏等需求拉动显著，预计2021年铝消费增量达140万吨，占总增量的36%。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变化（如进口及环保政策）、新能源汽车销量不及预期、行业供需测算前提假设变动等均可能影响大宗商品价格走势。

投资评级

股票评级

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

行业评级

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

分析师认为，当前大宗商品价格上涨主要由流动性宽松和实体需求恢复共同驱动，且未来一段时间内，尤其是上半年，仍有上涨空间。市场仍处于景气上行周期，是做多的窗口期。但需关注宏观经济波动、政策调整等风险因素。