20210217-华泰期货-贵金属周报_利率端与通胀端对贵金属影响相互拉锯_9页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了春节期间全球利率和通胀预期对贵金属价格的影响，并结合市场基本面数据与操作建议，为投资者提供参考。

主要观点

宏观面分析

• 全球利率走高：春节假期期间，全球各期限公债收益率普遍上升，美国10年期国债收益率升至去年3月以来新高（1.21%），欧洲30年期以上公债收益率回归正值。
• 负利率债券减少：全球负利率债券规模从19万亿美元降至16万亿美元，但仍处于较高水平。
• 通胀预期持续走高：10年期美债收益率与TIPS债券利差（breakeven inflation rate）大幅上升，显示市场对通胀的预期增强。
• 实际利率预期模糊：由于利率和通胀预期均走高，实际利率预期难以确定，抑制了贵金属价格的上涨动力。

基本面分析

• 市场休市：春节假期期间，上金所市场休市，Comex库存数据更新。
• Comex库存变化：
  • 黄金库存上涨280,264.95盎司至39,461,245.76盎司。
  • 白银库存上涨2,174,803.02盎司至395,999,924.70盎司。
• ETF持仓变化：
  • 黄金ETF持仓下降14.29吨至1,142.22吨。
  • 白银ETF持仓下降814.78吨至19,549.49吨。
• CFTC持仓变化：
  • 黄金多头净持仓下降2.22%至251,407张。
  • 白银多头净持仓下降3.63%至49,543张。

关键信息

• 利率端与通胀端相互拉锯：利率上升与通胀预期增强导致实际利率预期不确定，贵金属价格表现相对平淡。
• 市场流动性变化：Comex库存上升，表明市场参与者在节假日期间对贵金属的持有意愿增强。
• ETF持仓下降：黄金和白银ETF持仓均出现下降，显示投资者对贵金属的配置意愿减弱。
• CFTC持仓减少：黄金和白银的多头净持仓均有所减少，可能反映市场投机情绪降温。

操作建议

• 黄金：中性
• 白银：中性
• 金银比：逢高做空
• 套利：暂缓

风险点

• 央行货币政策态度改变：若央行调整货币政策，可能对贵金属价格产生显著影响。
• 新刺激政策落空：若市场预期的经济刺激政策未能有效实施，可能抑制通胀预期，进而影响贵金属价格。

重要数据与事件展望

• 2月17日至2月19日：
  • 美国将公布1月零售销售、PPI、工业产出、NAHB房产市场指数、12月商业库存、1月新屋开工等数据。
  • 欧元区将公布2月制造业PMI初值。
  • 美国将公布2月Markit制造业和服务业PMI初值。
  • 美联储和欧洲央行将公布1月货币政策会议纪要。

其他监测指标

• 递延费交支付方向：
  • 黄金T+d：递延费空付多交易日占比为4/8。
  • 白银T+d：递延费空付多交易日占比为0/8。
• 下游行业表现：
  • 电子元件、光伏行业指数及光伏价格指数、光伏经理人指数均有所波动，但未提供具体趋势。

图表数据来源

• 图1至图16：数据来源为Wind及华泰期货研究院。
• 表格1与表格3：数据来源为FX678及华泰期货研究院。

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• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
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注：本报告为华泰期货研究院发布，仅供研究参考，不构成投资建议。