20180529-国金证券-IMAX_CHINA-01970.HK-让子弹再飞一会儿_与IMAX一起享受中国电影票房反转的盛宴_24页_2mb

IMAX China深度研究报告总结

核心内容概览

IMAX China（01970.HK）作为一家领先的影院技术解决方案提供商，其核心竞争力体现在技术优势、市场占有率及财务健康等方面。分析师裴培对IMAX China的评级为“买入”，目标价为36港元，当前股价为26.30港元，处于较低估值区间。

主要观点

市场回暖趋势

• 中国电影市场自2017年三季度开始复苏，观众注意力回归电影院，国产电影质量显著提升。
• IMAX中国作为技术解决方案商，具备高确定性、高票房弹性、高安全边际，是电影行业投资的首选。

票房反转与市场地位

• IMAX中国的票房反转才刚刚开始，2018年二季度及暑期档将带来市场份额的显著提升。
• IMAX在手订单和新签订单均处于历史最高水平，市场地位稳固，客户覆盖广泛。

技术优势与市场拓展

• IMAX通过数字摄影机Alexa65提升了技术优势，推动了华语电影的IMAX渗透率提升。
• IMAX积极布局三线以下城市，享受“小镇青年”红利，未来增长潜力巨大。

财务表现与盈利预测

• IMAX China的财务表现稳健，2018年扣非净利润增长预计达35%，未来三年保持15-20%的复合增速。
• 网络业务收入增长强劲，影院业务收入保持稳定，新业务（如VR）增长潜力大。

关键信息

市场数据

• 流通港股：358.78百万股
• 总市值：9,435.94百万元
• 年内股价最高最低：34.85/17.22元
• 香港恒生指数：30792.26

股价表现

• 3个月：18.47%
• 6个月：13.61%
• 12个月：-24.53%

财务指标

投资建议

• 当前股价对应2018年19倍、2019年17倍的扣非P/E，处于A+H股电影行业最低水平。
• DCF模型预测目标价为36港元，维持“买入”评级。

风险因素

• 电影市场风险（如票房波动、结构性变化）
• 技术替代风险（如竞争对手技术发展）
• 违约风险（分账模式对客户信誉依赖）
• 监管风险（行业政策变化）

附录：主要业务与市场拓展

• 选片策略调整：IMAX改变了“同一档期只推出一部电影”的策略，以确保市场份额。
• 三线以下城市布局：IMAX在三线以下城市的银幕占比达40%，未来增长潜力巨大。
• 《八佰》推动技术应用：作为第一部全程使用IMAX摄影方案的华语片，有望带动更多华语电影采用IMAX技术。
• 竞争格局：尽管有中国巨幕、杜比影院等竞争者，但IMAX在技术和品牌上仍保持领先。

总结

IMAX China正处于中国电影市场回暖的黄金时期，其技术优势、市场地位和财务健康度均表现出色。未来几年，随着国产片质量提升和三线以下城市市场拓展，IMAX的市场份额和盈利能力将有望持续提升。尽管存在一定的市场和竞争风险，但其估值处于低位，具备长期投资价值。