20201019-美尔雅期货-铜周报_LME铜欧洲仓库大幅交仓_铜价震荡格局难改_26页_1mb

LME铜欧洲仓库大幅交仓，铜价震荡格局难改

核心内容概述

本报告分析了2020年10月中旬铜市场的宏观与产业基本面，指出当前铜价受多重因素影响，呈现震荡格局。尽管海外经济逐步复苏，但疫情二次冲击和政治不确定性仍是压制铜价的主要因素。国内铜市场则面临供给修复与终端消费疲软的矛盾，短期内价格走势仍需关注政策动向和库存变化。

主要观点

宏观面

• IMF经济预期：IMF将2020年全球经济增长预期上调至-4.4%，其中美国上调幅度最大（+3.7个百分点），中国是唯一保持正增长的国家。
• CPI与PPI：9月中国CPI同比降至1.7%，PPI同比通缩扩大至-2.1%。海外疫情缓解和疫苗研发进展可能推动PPI通缩收窄，并于明年二季度转正。
• 经济复苏情况：欧美主要发达国家制造业PMI均处于繁荣区间，中国制造业PMI连续7个月扩张，显示经济复苏态势良好。
• 美元指数走势：美元指数在93附近持稳，下周走势将维持震荡，对铜价形成一定压力。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量缓慢恢复，中国9月铜矿砂及其精矿进口量同比增加35%，但罢工扰动影响供给端修复效果。
• TC加工费：CSPT小组敲定四季度TC/RC地板价为58美元/吨及5.8美分/磅，Antofagasta与国内企业达成2021年供应协议，TC/RC维持在较高水平。
• 精炼铜产量与进口：国内精炼铜产量同比增长9.7%，进口量有所回升，但总体仍处于低位。
• 废铜供给：8月废铜进口量环比增长7.87%，但同比大幅减少46.21%。2021年固体废物进口批文制将退出，废铜市场将面临结构性变化。
• 消费端表现：
  • 汽车：9月汽车产销连续6个月增长，新能源汽车产销同比大幅增长，但整体仍处于负增长区间。
  • 电网投资：国家电网投资计划上调，但当前仍处于淡季，投资增速放缓。
  • 房地产：房地产市场仍偏弱，竣工面积同比下降，但随着复工复产推进，中期仍具支撑作用。
  • 空调：8月空调产销同比小幅增长，但销量走弱，四季度表现值得关注。

其他要素

• 库存情况：LME欧洲库存大幅交仓，全球显性库存仍处于历史低位，支撑国内四季度消费回暖预期。
• 升贴水与基差：LME铜现货贴水有所回落，国内现货升水坚挺，基差维持在100-300元/吨区间。
• CFTC持仓：非商业多头净持仓增加，显示市场看多情绪仍较强，但铜价突破仍需等待外部刺激。

关键信息

• LME欧洲库存：本周大幅交仓，预计还有2万吨左右的交叉空间，但全球显性库存仍处于历史低位。
• 铜价走势预期：短期内铜价将在50000-52000元/吨区间震荡，突破需等待美国大选结果和疫苗研发进展。
• 进口窗口：洋山铜溢价小幅回升，但进口仍处于亏损状态，需关注窗口打开情况。
• 政策与市场情绪：美国财政刺激谈判僵持，英国脱欧进程拖延，均对铜价形成压制。
• 废铜市场：2021年固体废物进口批文制将退出，废铜市场面临结构性调整。

行情展望

• 短期策略：在银十需求未显现亮点、美国大选结果未明朗、疫苗研发未取得实质性进展的背景下，铜价进一步上攻可能性较低，操作建议为区间底部逢低短多。
• 中长期趋势：若海外疫情缓解、经济复苏进一步确认，铜价可能再度上攻；但若疫情二次冲击或政治不确定性加剧，铜价可能面临回调风险。
• 关注点：
  • 美国大选结果及财政刺激进展
  • 英国脱欧谈判进展
  • 疫苗研发与应用进展
  • 国内消费回暖情况及进口窗口变化
  • 废铜市场供需变化

总结

当前铜市场处于震荡格局，宏观层面海外经济复苏与疫情控制预期支撑铜价，但政治不确定性及疫情二次冲击仍构成压制因素。国内供给端逐步修复，但终端消费疲软，导致价格支撑走弱。LME欧洲库存大幅交仓，但全球库存仍处于历史低位，支撑国内消费预期。短期内铜价预计在50000-52000元/吨区间震荡，操作上建议关注区间底部机会。长期来看，铜价突破仍需等待美国大选与疫苗研发取得实质性进展。