20250822-东吴证券-山金国际-000975.SZ-2025年半年报点评_贵金属价格趋势上行_公司业绩具备弹性_3页_461kb

山金国际（000975）2025半年报投资分析总结

一、业绩表现与增长动态

• 公司2025年上半年实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%。
• 第二季度单季营收49.24亿元，净利润9.02亿元，净利润增长57.67%。
• 盈利预测上调：分析师维持“买入”评级，并提升未来三年（2025-2027年）净利润预测至34.83亿、44.87亿、63.52亿元，对应PE从15.62倍降至8.56倍。

二、成本与毛利率分析

• 2025年上半年矿产金/银吨位同比下滑，但受益于金价上涨（销售均价同比+39%），矿产金毛利率达79.15%，同比提升7.3个百分点；矿产银毛利率55.20%，同比提升6.0个百分点。
• 公司成本控制优异，矿产金/银合并摊销成本同比分别+3%/+4.8%，毛利率提升明显，反映定价能力强于行业。

三、战略扩张与资源保障

• 海外项目推进：纳米比亚Osino金矿选厂建设预计2027年上半年投产。
• 国内布局扩展：云南锗矿项目复产稳步推进；收购云南大岗坝金矿探矿权，同时获取勐稳地区探矿权，支持芒市复产计划。
• 资源储备提升：青海青龙沟及东安金矿探矿新增金金属量3.85吨，为长期发展奠定基础。

四、行业与宏观环境

• 全球实际利率下行趋势加强，美联储可能因经济疲软加快降息，推动黄金价格趋势性上涨，利好贵金属板块。
• 通胀拐点可能到来，黄金避险与配置需求上升，提升公司盈利弹性。

五、风险提示

1. 美元持续走强可能抑制贵金属价格；
2. 中美货币政策收紧或海外通胀升温导致美联储加息预期升温；
3. 公司海外项目投产不及预期或成本控制失效等。

六、投资建议

• 基于公司黄金价格上行趋势受益及海外扩张潜力，分析师建议“买入”。
• 预计公司盈利能力持续增长，估值仍具上升空间，重点布局黄金开采与全球化布局。