20260202-海通国际-中国必选消费品1月需求报告_基础需求回暖_享乐型消费承压_15页_1mb

中国必选消费品1月需求报告总结

核心内容

2026年1月，中国必选消费品行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局。在8个重点跟踪行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮保持正增长，而次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒则出现负增长。

主要观点

• 基础需求回暖：调味品、速冻食品、软饮料和餐饮行业收入增长，主要得益于春节前消费预期改善、库存消化、价格竞争理性及中小B端需求回升。
• 享乐型消费承压：次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒行业收入下滑，主要受库存高企、价格战、消费理性及需求疲软影响。
• 行业分化显著：部分行业如调味品和速冻食品因需求改善和渠道修复，表现出较强的复苏态势；而白酒行业则因价格竞争和消费理性，整体承压。
• 市场趋势：部分企业通过直销渠道控量稳价，以维持价格中枢；消费者对非必需品支出压缩，推动行业向基础需求倾斜。

关键信息

各子行业表现

行业动态

• 白酒行业：次高端白酒价格战加剧，高端白酒价格相对坚挺，但整体行业收入下滑。春节前消费预期改善，但同比数据承压。
• 调味品行业：餐饮渠道修复延续，中小B端需求回升为主要支撑，客户补库意愿增强。
• 乳制品行业：需求仍受压制，但预计在春节备货后有望回升，线上折扣率继续扩大。
• 速冻食品行业：小B端需求放量，带动行业景气度提升，头部企业市占率持续增长。
• 软饮料行业：市场竞争加剧，折扣加深，预计增速放缓。
• 餐饮行业：需求边际改善，中小餐饮和连锁加盟恢复较快，但盈利能力仍承压。

投资建议

• 推荐股票：贵州茅台、古井贡酒、今世缘、五粮液、安琪酵母、燕京啤酒、迎驾贡酒、安井食品、重庆啤酒、珠江啤酒、水井坊、舍得酒业、盐津铺子、酒鬼酒、口子窖、双汇发展、伊利股份、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒。
• 评级：以上股票均被给予“Outperform”评级，表明其在行业分化中表现优于大市。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 收入增长缓慢
• 食品安全问题

附录

• 本报告由海通国际证券研究团队发布，包含分析师对相关股票的评级及基本面分析。
• 报告涉及利益冲突披露，部分公司为海通国际的投资银行客户，相关评级可能受此影响。
• 报告使用相对评级系统，涵盖“Outperform”、“Neutral”及“Underperform”三类。