20260203-海通国际-中国必选消费行业26年2月投资策略_震荡市场方显消费价值_40页_3mb

中国必选消费26年2月投资策略总结

核心内容

2026年1月，中国必选消费行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局。重点跟踪的8个行业中，4个保持正增长，4个出现负增长。具体来看，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮行业收入实现正增长，而次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒行业收入则出现下滑。

主要观点

• 需求方面：基础需求回暖，消费者更倾向于购买必需品，压缩非必需或高溢价品类的支出。调味品、速冻食品和餐饮行业增速提升，而次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品行业增速放缓。
• 价格方面：次高端及以上白酒价格分化加剧，部分品牌价格下跌压力显著，而大众白酒因需求刚性支撑，抗跌性较强。调味品、液态奶和软饮料折扣力度加大，啤酒、婴配粉和方便食品折扣表现平稳。
• 成本方面：6类消费品现货成本指数全线下跌，期货成本指数以涨为主。啤酒、调味品和乳制品成本指数在1月出现波动，部分原材料如大豆、玉米、白糖价格同比上涨。
• 资金方面：港股通资金当月净流入617.3亿元，必需消费板块市值占比提升，乳制品和食品添加剂行业获外资增持。
• 估值方面：A股食品饮料板块的PE历史分位数为17%，H股必需消费行业PE历史分位数为35%。A股食饮龙头估值中位数为22x，H股为19x。
• 投资建议：建议关注符合内外资机构风格偏好及基本面和股息率改善逻辑的公司，包括泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、华润啤酒、金徽酒、蒙牛乳业、伊利股份、安井食品、青岛啤酒和迎驾贡酒。
• 风险提示：消费恢复缓慢、外贸冲突和人民币由升转贬可能对行业造成影响。

关键信息

1. 行业收入情况

• 次高端及以上白酒：1月收入470亿元，同比下滑13.9%
• 大众及以下白酒：1月收入229亿元，同比下滑3.0%
• 乳制品：1月收入435亿元，同比下滑3.3%
• 啤酒：1月收入170亿元，同比下滑7.1%
• 调味品：1月收入469亿元，同比增长3.5%
• 速冻食品：1月收入150亿元，同比增长8.0%
• 软饮料：1月收入962亿元，同比增长1.1%
• 餐饮：1月收入162亿元，同比增长2.5%

2. 白酒批价情况

• 贵州茅台：飞天整箱批价1600元，散瓶1580元，茅台1935批价630元
• 五粮液：普五批价830元，较上月上涨10元
• 泸州老窖：国窖1573批价850元，与上月持平
• 山西汾酒：复兴版725元，青花20350元
• 洋河股份：M6+525元，M3水晶版340元，天之蓝270元
• 古井贡酒：古20450元，古16280元，古8200元

3. 大众品折扣情况

• 调味品：平均折扣率85.0%，中位值84.9%，较12月末下降2.2%
• 液态奶：平均折扣率61.4%，中位值61.7%，较12月末下降1.1%
• 软饮料：平均折扣率85.5%，中位值84.9%，较12月末下降1.8%
• 啤酒：平均折扣率80.7%，中位值82.7%，较12月末上升0.4%
• 婴配粉：平均折扣率89.1%，中位值94.4%，较12月末下降0.2%
• 方便食品：平均折扣率94.6%，中位值95.9%，较12月末下降0.2%

4. 成本变化情况

• 啤酒：现货成本指数110.72，环比上升0.08%，同比下滑5.67%
• 调味品：现货成本指数97.9，环比上升0.41%，同比下滑5.71%
• 乳制品：现货成本指数98.18，环比上升0.09%，同比下滑6.06%
• 方便面：现货成本指数104.79，环比上升1.07%，同比下滑1.26%
• 速冻食品：现货成本指数117.73，环比下降0.8%，同比下滑2.8%
• 软饮料：现货成本指数109.28，环比上升0.71%，同比下滑3.59%

5. 投资建议

• 主线一：符合内外资机构风格偏好的公司，如泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、华润啤酒、金徽酒
• 主线二：符合基本面和股息率改善逻辑的公司，如蒙牛乳业、伊利股份、安井食品、青岛啤酒、迎驾贡酒

6. 风险提示

• 消费恢复缓慢
• 外贸冲突影响
• 人民币由升转贬

附录

• 相关报告：

  • 中国必选消费品1月需求报告：基础需求回暖，享乐型消费承压
  • 中国必选消费品1月价格报告：次高端及以上白酒分化加剧，无大众品折扣减小
  • 中国必选消费26年1月投资策略：欲买必选消费，先买乳业中游

• 图表来源：

  • HTI消费行业收入预测、成本指数等
  • 国家统计局、Wind等

• 重点新闻：

  • 婴配粉行业新闻：市场监管总局发布《婴幼儿配方液态乳生产许可审查细则》