20260104-海通国际-中国必选消费品12月需求报告_短期数据略有改善_16页_1mb

中国必选消费品12月需求报告总结

核心内容概述

2025年12月，中国必选消费品行业整体呈现分化态势。海通国际预测，重点跟踪的8个行业中，4个保持正增长（调味品、速冻食品、软饮料、餐饮），4个出现负增长（次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品、啤酒）。与上月相比，除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均有改善。

主要观点

1. 次高端及以上白酒

• 12月收入：284亿元，同比下滑17.0%。
• 1-12月累计收入：3776亿元，同比下滑7.1%。
• 市场走势：12月呈现“先扬后抑”趋势，上旬价格微涨，中旬价格承压，月末集中回调。
• 价格波动：受政策控量影响，12月28日后价格短暂回升，但整体仍为修复性反弹。

2. 大众及以下白酒

• 12月收入：252亿元，同比下滑3.1%。
• 1-12月累计收入：2061亿元，同比下滑7.9%。
• 市场支撑：300元以下白酒市场延续全年趋势，成为动销核心支撑。
• 政策影响：政府提振消费政策间接利好大众市场，年末节日消费为产品提供短期需求支撑。

3. 啤酒

• 12月收入：82亿元，同比下降5.7%。
• 1-12月累计收入：1705亿元，同比下降0.3%。
• 市场影响：12月遭遇两轮寒潮，气温下降影响户外消费场景，即饮渠道承压。
• 线上渠道：年末促销带动精酿和高端礼盒装销售，即时零售保持韧性。

4. 调味品

• 12月收入：411亿元，同比增长1.4%。
• 1-12月累计收入：4539亿元，同比增长1.3%。
• 市场趋势：年末备货及圣诞促销带动餐饮需求回暖，但餐饮端盈利能力受压，工业端需求稳健增长。

5. 乳制品

• 12月收入：310亿元，同比下滑3.4%。
• 1-12月累计收入：4500亿元，同比下滑2.3%。
• 市场挑战：2026年春节较晚，叠加2025年第四季度需求承压，渠道进货谨慎。
• 价格折扣：液态奶线上零售价折扣率继续加大，反映需求不足，促销加剧。

6. 速冻食品

• 12月收入：95.7亿元，同比增长4.0%。
• 1-12月累计收入：1060亿元，同比增长2.3%。
• 市场表现：C端需求维持高景气，餐饮端受天气转冷及产品品类丰富影响，需求或改善。
• 大B定制：大客户定制业务稳定增长，行业价格竞争减弱，优质产品持续获市场份额。

7. 软饮料

• 12月收入：402亿元，同比增长3.6%。
• 1-12月累计收入：6985亿元，同比增长4.1%。
• 市场动态：淡季市场竞争减弱，折扣变化减小。
• 产量数据：11月产量同比增长0.4%，结束连续两个月负增长，但全年增速仍较低。

8. 餐饮

• 12月收入：139亿元，同比增长0.7%。
• 1-12月累计收入：1746亿元，同比下降0.6%。
• 市场趋势：政策影响逐渐消化，中高端餐饮需求不景气，但下半年低基数支撑增速稳定。

关键信息

• 行业增长：调味品、速冻食品、软饮料、餐饮行业保持增长，受益于政策支持和消费者健康意识提升。
• 行业下滑：白酒、啤酒、乳制品行业持续承压，受消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素影响。
• 价格波动：白酒价格在12月出现回调，啤酒和乳制品折扣力度加大。
• 政策影响：政府提振消费政策间接利好大众白酒和乳制品市场，为短期需求提供支撑。
• 市场策略：啤酒行业厂商注重高端化和精细化运营，速冻食品行业大B定制业务增长。

投资建议

• 股票评级：多个龙头企业（如贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等）被给予“Outperform”评级，反映其基本面稳健。
• 评级定义：Outperform 表示未来12-18个月内相对基准指数涨幅超过10%，Neutral 表示变化不大，Underperform 表示跌幅超过10%。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 收入增长缓慢
• 食品安全问题

附录信息

• 分析师认证：闻宏伟、吴岱禹保证报告中的观点为个人观点，无利益冲突。
• 利益冲突披露：海通国际及其关联公司可能从事与研究对象相关的投资银行业务。
• 评级分布：截至2025年9月30日，Outperform 占92.3%，Neutral 占7.5%，Underperform 占0.2%。

总结

2025年12月，中国必选消费品行业呈现结构性分化，部分行业如调味品、速冻食品、软饮料和餐饮受益于政策支持和消费趋势，实现增长。而白酒、啤酒和乳制品等传统品类则因消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素，持续承压。整体来看，行业处于调整阶段，部分细分市场表现出韧性，值得关注的长期增长机会。