20211130-中国银河-银行业_社融增速与贷款利率回升_政策边际持续改善_23页_1mb

银行业行业动态报告总结

核心内容

1. 经济与社融情况

• 经济指标小幅改善但压力仍存：

  • 1-10月规模以上工业增加值累计同比增长10.9%，10月单月增长3.5%，较9月小幅上升。
  • 1-10月固定资产投资累计增长6.1%，低于前9月增速。
  • 10月社会消费品零售总额增长4.9%，保持个位数增长。
  • 10月出口增长27.1%，增速平稳。
  • 10月PMI录得49.2%，位于荣枯线以下。

• 社融增速回暖：

  • 10月单月新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元，由负转正。
  • 新增人民币贷款7752亿元，同比多增1089亿元。
  • 新增政府债券6167亿元，同比多增1236亿元。
  • 表外融资减少1947亿元，同比少减17亿元。

• 信贷结构特点：

  • 票据融资多增2284亿元，短期贷款多增703亿元。
  • 中长期贷款增速持续下行，企业融资需求偏弱。

2. 货币政策与利率变化

• 贷款利率回升：

  • 9月末金融机构贷款加权平均利率为5%，较6月末环比回升7BP。
  • 一般贷款加权平均利率为5.3%，环比上升10BP。
  • 企业贷款和按揭贷款利率分别回升1BP和12BP。

• 政策导向：

  • 稳健货币政策灵活精准、合理适度，强调总量稳增长和结构性工具应用。
  • “管好货币总闸门”表述删除，体现稳增长预期。
  • 碳减排支持工具推出，有助于稳定净息差，引导资金流向绿色低碳领域。

3. 银行业绩表现

• 业绩高增：

  • 2021年前三季度，41家上市银行合计实现净利润1.47万亿元，同比增长13.58%。
  • 净息差企稳回升，2021Q3为2.07%，环比上升1BP。

• 非息收入与拨备释放：

  • 非息收入同比增长17.2%，成为利润增长的核心驱动。
  • 拨备计提力度减弱，减值损失同比下降3.83%，释放利润空间。

4. 金融科技与行业竞争

• 传统业务增长乏力：

  • 存款业务增长动力不足，存款总量增速偏低。
  • 贷款业务结构难以满足经济转型需求，房地产贷款集中度管理对信贷结构形成影响。
  • 中间业务收入占比仅为15.07%，仍需优化。

• 金融科技变革：

  • 大数据、人工智能和区块链等技术助力业务流程优化和客户体验提升。
  • 金融生态圈和智能投顾等创新产品有助于银行构建差异化竞争优势。
  • 外资银行和非银机构的进入加剧竞争，压缩本土银行利润空间。

主要观点

• 政策支持明确：货币政策向结构性工具倾斜，有助于稳定信贷环境，促进银行信贷投放。
• 社融回暖：信贷和政府债推动社融增速回升，但中长期贷款仍偏弱。
• 银行业绩稳健：非息收入增长和拨备释放推动银行利润高增，估值处于历史低位。
• 金融科技重塑行业：技术革新推动业务模式升级，提升客户黏性和服务效率。
• 行业竞争加剧：互联网理财和非银机构分流客户，银行需加快转型。

关键信息

• 社融结构：间接融资仍占主导，直接融资占比不足15%，远低于美国。
• 估值情况：银行板块PB为0.63倍，处于历史偏低水平，配置价值凸显。
• 投资建议：推荐银行板块，给予“推荐”评级，重点推荐招商银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行。
• 风险提示：宏观经济不及预期可能影响银行资产质量。

投资建议

• 推荐个股：
  • 招商银行（600036）：2020A EPS 3.86元，2021E EPS 4.69元，2022E EPS 5.48元，PE分别为12.98倍、10.68倍、9.14倍。
  • 宁波银行（002142）：2020A EPS 2.50元，2021E EPS 2.91元，2022E EPS 3.42元，PE分别为15.55倍、13.36倍、11.37倍。
  • 杭州银行（600926）：2020A EPS 1.17元，2021E EPS 1.46元，2022E EPS 1.75元，PE分别为11.96倍、9.58倍、7.99倍。
  • 常熟银行（601128）：2020A EPS 0.66元，2021E EPS 0.78元，2022E EPS 0.91元，PE分别为10.30倍、8.72倍、7.47倍。

风险提示

• 宏观经济风险：若增速不及预期，可能影响银行资产质量。
• 信贷需求疲软：中长期贷款增速持续下行，企业融资需求偏弱。
• 竞争加剧：金融科技和非银机构对银行客户分流，压缩利润空间。

结论

整体来看，银行业在政策支持和金融改革背景下，业绩保持高增，估值处于低位，具备较强配置价值。金融科技和结构性货币政策的推动有助于行业转型升级，但需关注宏观经济和信贷需求变化对资产质量的影响。