5月金融数据点评：社融边际回暖，信贷“挤水分”后或将逐步迎来改善-240616-联储证券-12页_916kb

宏观经济点评 - 2024年6月16日

5月金融数据简析

5月社会融资规模（SF）表现如下：

社融总量与结构

新增社融规模达到207万亿元，同比多增5132亿元，存量增速环比提升0.1个百分点至8.4%。政府债券和企业债券为主要支撑项；人民币贷款和非金融企业境内股票融资则构成主要拖累因素。

信贷结构变化

• 企业部门：新增中长期和短期贷款同比分别减少2680亿和1745亿元，企业活期存款波动、票据冲量等因素影响实际融资需求。信贷增速换挡，产业债支撑社融，但对实体回报率依赖尚未形成。
• 居民部门：房贷结构优化、地产政策放松与早偿动力增强抵消，整体杠杆意愿不足。5月商品房成交仍处低位。

M1/M2双降

5月M1增速环比下滑2.8个百分点至4.5%，M2增速环比下滑0.2个百分点至7.0%。居民和企业存款向理财转化趋势持续，非银存款显著增长。

未来展望

1. 政策发力：特别国债和专项债推进提供财政扩张空间。

2. 潜在风险：

   • 金融数据“挤水分”持续影响真实反应；
   • PPI修复节奏、地产销售拐点不确定；
   • 流动性超预期紧张、财政力度不足的可能。

企业贷款方向更趋结构性优化，尤其高新技术、小微企业、涉农贷款等，整体支持实体经济关键领域。

风险管理

关注：经济复苏进程、房地产风险蔓延、政府财政策略执行、资金流向波动与广义货币工具有效性。

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