20181206-天风证券-晨会集萃_15页_619kb

晨会集萃总结

核心内容

本次晨会集萃涵盖了多个行业和投资策略的分析，重点包括可转债投资策略、汽车进口市场、供应链行业发展、金融与宏观经济数据、A股市场表现及个股推荐等。

---

主要观点

【固收】可转债年度投资策略

• 2019年权益市场整体下跌空间不大，但上涨空间需看下半年经济复苏情况。
• 经济下行压力会压制市场估值，但流动性宽松和政策支持下，结构性行情和主题投资机会仍存在。
• 可转债估值处于历史性低位，配置价值提升。
• 明年转债市场中择时和择券同样重要，建议关注债性品种，尤其是低估值、低风险的标的。
• 偏股性转债需关注基本面和流动性，推荐银行（光大、常熟、无锡）和军工板块；偏债性转债则建议分散布局具备主题性的行业，如新能源、5G、计算机等。

【汽车】进口车市场

• 美国进口车关税下降，利好进口车市场，尤其是特斯拉、林肯等品牌。
• 国机汽车作为重要进口车商，有望受益，其美国进口车占比有望提升至15%-20%，增厚业绩。
• 公司主营进口批发业务，占收入90%，毛利率稳定，未来靠进口车放量驱动增长。

【商社】供应链行业

• 中国尚未出现类似Sysco的规模化代理流通商，主要因上游非规模化种植、产地分散、标准化程度低。
• 下游终端极度分散，采购需求多元化，为供应链企业提供发展契机。
• 供应链企业应加强上游联系、提升物流配送能力、拓展覆盖范围，并加强IT化建设。
• 随着海底捞上市，蜀海、美团快驴等企业纷纷布局，推动行业标准化发展。

【买方观点】天风12月金股推荐

• 推荐的股票包括蓝焰控股、三钢闽光、华体科技、开润股份、中炬高新、劲嘉股份、陕西煤业、璞泰来、万科A、唐人神、东方雨虹、上海机场、恒顺醋业、迈瑞医疗、微软、凯撒文化、闻泰科技、光环新网、新大陆、山东黄金、中国石化、新和成、浙江鼎力、百利科技、中航科工、瀚蓝环境、旭升股份、亚夏汽车、青岛海尔、中顺洁柔、平安银行、中国财险等。

【宏观策略】A股市场概览

• 当前A股银行板块估值仅0.85倍PB，反映相对悲观的经济预期。
• 贸易战暂时缓和，有助于缓解市场悲观情绪，建议关注估值切换行情。
• 推荐零售银行龙头（如招行、平安）及基本面较好的农行、兴业、光大等。

【策略·行业景气】11月下旬行业景气一览

• 上游资源：油价、煤价震荡回落，金属价格相对稳定。
• 中游材料与制造：螺纹钢价格大幅回落，水泥价格稳定，化工品价格普遍走低。
• 下游消费：住宅价格指数环比回落，猪肉价小幅反弹，鸡肉价大幅回落，费城半导体指数大幅反弹。
• 金融与公用事业：十年期国债收益率继续回落至3.30%，融资融券余额持续走低。

【金融固收】市场情绪与资金面

• A股市场情绪有所波动，今日自然涨停26只，自然跌停19只，涨停封板率55.32%。
• 融资买入额257.36亿元，融券卖出额6.62亿元，净买入额250.74亿元。
• 大宗交易总成交额为119500.15万元，折价率增加至6.75%。

【金融工程】VaR Black-Litterman模型

• 该模型用于构建FOF投资绝对收益组合，考虑VaR测度及交易限制因素，计算速度与稳定性表现良好。
• 本报告内容基于历史文献，不构成投资建议。

---

关键信息

可转债投资策略

• 明年利率水平维持低位，正股波动率上升，转债配置价值提升。
• 偏债性转债性价比高，建议适当下沉资质。
• 偏股性转债需关注基本面和流动性，推荐银行、军工等板块。

汽车进口市场

• 美国进口车关税下降，利好进口车市场，特斯拉和林肯为主要受益者。
• 国机汽车预计美国进口车销量有望提升，增厚业绩。

供应链行业

• 中国尚未出现Sysco模式，但行业正逐步规范和标准化。
• 供应链企业应加强信息对称、提升机械化、拓展品类，并加强IT化建设。

A股市场

• 银行板块估值低，建议关注估值切换行情。
• 零售银行龙头（如招行、平安）及基本面较好的农行、兴业、光大等值得关注。

美国利率曲线

• 利率曲线逼近倒挂，但经济衰退时点未到。
• 建议投资者明年在投资美股时保持谨慎，可配置防御性高的消费、公用事业、通讯和医药板块。

个股推荐

• 多只股票被推荐为“买入”或“增持”，包括永辉超市、亚夏汽车、华宇软件、新开普、双箭股份、中设股份等。

---

风险提示

1. 宏观经济波动风险：经济下行压力可能影响企业盈利和资产质量。
2. 政策风险：中美贸易战、民促法细则等政策变化可能影响市场。
3. 行业竞争加剧：多个行业面临竞争压力，尤其是教育、汽车、餐饮等。
4. 市场情绪波动：美股波动可能影响A股市场情绪。
5. 投资策略风险：模型基于历史数据，不能作为未来投资依据。

---

投资建议

• 关注可转债配置机会，尤其是低估值、低风险的债性品种。
• 聚焦零售银行龙头（招行、平安）及基本面稳健的银行股。
• 关注美国进口车市场，尤其是特斯拉和林肯等品牌。
• 关注供应链企业，尤其是具备技术能力、能提升行业标准化的公司。
• 配置防御性高的板块，如消费、公用事业、通讯和医药，应对可能的市场恶化。