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晨会集萃总结

核心内容概览

固收板块

• 聚隆转债：公司为改性材料重要供应商，前三大股东持股比例分别为14.78%、14.47%、6.66%，控股股东未承诺优先配售。预计首日配售规模约为78%。
• 估值分析：截至2023年7月25日，公司PE(TTM)为38.36倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值为20.50亿元，同样处于较低水平。
• 股票表现：公司今年以来正股上涨38.84%，同期行业指数和万得全A上涨4.01%，股票弹性较大。
• 股权质押：公司股权质押比例为6.63%，风险较低。
• 转债分析：聚隆转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予30%溢价，预计上市价格为135元左右，建议积极参与新债申购。

宏观策略

• 经济形势：短期呈现“N字形”恢复特征，上半年表现较好，下半年将逐步改善。消费和服务业保持增长趋势，无需对经济过度悲观。
• 金融数据：6月份信贷和社融数据超预期，居民中长期贷款和企业贷款表现较好。需关注民企融资改善的缓慢过程。
• 风险提示：房地产复苏不及预期、海外需求恢复不及预期、消费复苏不及预期。

电新板块

• 安靠智电：公司23Q1营收达2.78亿元，同比增长17.82%。未来看点包括城市、低温地区大容量输电需求和智慧模块变电站业务增长。
• 行业地位：公司是国内少数具备500kV电缆连接件运行业绩的企业之一，其他电压等级产品中标量名列前茅。
• 盈利预测：预计23-25年公司营收分别为14.54/19.15/23.94亿元，归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元。首次覆盖，给予23年30XPE，目标价53.4元，评级“买入”。

晨会焦点

新能源汽车

• 交付情况：7月第3周交付量较6月同期下降11%至-6%，但前3周小幅增长2%至+7%。
• 车企表现：部分头部车企订单需求较好，有新车型推出的车企订单量大幅上涨。整体预计7月交付量较6月有个位数增长。
• 推荐标的：推荐【比亚迪】【广汽集团】【长安汽车】【吉利汽车】【长城汽车】，建议关注【理想汽车】【小鹏汽车】【蔚来汽车】。

豫园股份

• 业绩表现：预计23Q2归母净利润18.4-19.1亿元，同比增长339-355%；扣非后归母净亏1.88-2.28亿元。预计23H1归母净利润21.8-22.5亿元，同比增长220-231%。
• 战略布局：公司聚焦主业，优化市场布局和品类升级，构建“1+1+1”战略，推动黄金珠宝、餐饮及大豫园片区发展。
• 盈利预测：调整23-25年归母净利润至31/36/48亿元，对应PE分别为9/8/6x，维持“买入”评级。

山东路桥

• 订单增长：Q2新签订单328.06亿元，同比增长126%；23H1累计新签订单530.92亿元，同比增长141%。
• 养护业务：收购交建集团，完善养护业务布局，毛利率16.6%，高于传统业务4.9pct。
• 区域基建：山东省交通投资计划完成3100亿以上，公司省外和海外订单增长显著，看好其中长期成长性。
• 盈利预测：调整23-25年归母净利润至28.85/33.65/39.44亿元，给予23年6倍PE，对应目标价11.09元，维持“买入”评级。

关键信息总结

可转债申购

• 聚隆转债：预计上市价格为135元左右，建议积极参与申购。风险包括违约、价格波动、不能转股等。

港股市场

• 政策指引：中央政治局会议强调扩大内需、提振信心，港股市场风险偏好处于低位，政策利好或尚未充分定价。
• 市场表现：恒指23/24年预测PE分别为9.2x/8.5x，股息率3.8%/4.2%。港股企业盈利进入上行周期，流动性逐步改善，估值相对低位，有望修复。
• 建议关注：【腾讯】【美团】【拼多多】【阿里巴巴】【京东集团】【快手】【泡泡玛特】【名创优品】【哔哩哔哩】【阅文集团】【猫眼娱乐】【IMAX CHINA】【阿里影业】【爱奇艺】等。

重点推荐

• 天风金股：包括【中兴通讯】【亨通光电】【招商蛇口】【立讯精密】【腾讯控股】【科沃斯】【美的集团】【中国建筑】【中国平安】【中天科技】【京北方】【神州泰岳】【航宇科技】【西山科技】【格力电器】【新澳股份】【比音勒芬】【江山欧派】【顾家家居】【悦安新材】【中材国际】【山东药玻】【苏美达】【申能股份】【卫星化学】【瑞纳智能】等。

风险提示汇总

个股/可转债

• 聚隆转债：违约、价格波动、不能转股、摊薄EPS和ROE、信用评级变化、正股波动、上市溢价不足。

豫园股份

• 风险提示：经营区域集中、原材料价格波动、消费力恢复不足、业绩预告仅为初步核算。

山东路桥

• 风险提示：原材料价格上涨、工程回款不及预期、项目落地进度不及预期。

港股市场

• 风险提示：美国和欧洲市场加息和高通胀、国内疫情反复、经济增长放缓、政策刺激效果不足。

其他

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投资建议

• 可转债：积极参与聚隆转债申购，预计上市价格135元左右。
• 股票：推荐【比亚迪】【广汽集团】【长安汽车】【吉利汽车】【长城汽车】【理想汽车】【小鹏汽车】等。
• 港股：看好港股市场信心改善，建议关注【腾讯】【美团】【拼多多】【阿里巴巴】【京东集团】【快手】【泡泡玛特】【名创优品】【哔哩哔哩】等。
• 行业：看好新能源汽车、港股科网、建筑建材、黄金珠宝等板块。