20251206-东吴证券-宏观点评_货币政策_体系_科学稳健_不代表取向_稳健_4页_422kb

宏观点评总结

核心内容

货币政策体系与立场

• “科学稳健”的货币政策体系强调制度框架，包括基础货币投放、市场利率调控等，不等同于政策立场“稳健”。
• 货币政策取向可能为“适度宽松”，由中央会议决定；“科学稳健”核心是长期机制而非短期操作，央行未改变支持性立场。

流动性投放操作

• “收短放长”是期限工具的灵活搭配，使用逆回购、MLF等调节不同期限流动性，旨在匹配资金需求，非资金收紧信号。
• 例如，11-12月买断式逆回购净投放增加，短端利率平稳，操作因应流动性供需变化。

超长端利率上行原因

• 利率独立上行主要源于年末机构行为（如银行腾挪久期敞口、兑现浮盈），而非政策转向；预计2026年财政压力可能加剧行情波动。
• 市场情绪受货币政策预期影响，但上行不具备持续趋势。

风险提示

• 等待12月重要会议对货币政策取向表述，注意经济复苏节奏、财政和消费政策变化。
• 短期机构交易行为可能加剧利率市场非理性调整。