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“反内卷”助推价格预期回升，需求侧配合仍待观察

一、数据概述

2025年7月官方制造业PMI为49.3%，低于前值0.4个百分点，略低于彭博预期（49.7%）；非制造业PMI为50.1%，亦低于彭博一致预期（50.2%），非制造业较前值下降0.4个百分点。

二、PMI表现分析

• 制造业PMI：供需两端同步回落，生产指数和新订单指数分别降至50.5%和49.4%。新出口订单指数为47.1%，显示外部需求对出口订单形成压力。
• 非制造业PMI：服务业商务活动指数接近荣枯线，建筑行业商务活动指数环比下降2.2个百分点，表现疲软，受高温、暴雨及政策限制影响。

三、“反内卷”与价格修复

• 制造业价格指数有所回升，出厂价格和购进价格分别升至48.3%和51.5%。
• 上游大宗商品价格受政策调整影响反弹明显，但成本向下游传导不畅，购进与出厂价格剪刀差扩大，企业利润修复缓慢。

四、库存与采购行为

• 7月制造业原材料库存和产成品库存均处于收缩区间，采购活动总体收缩，显示企业对需求恢复持谨慎态度。

五、政策展望

• 7月政治局会议提出“宏观政策适时加力”和“巩固资本市场回稳向好势头”，预计财政与货币政策协同发力，以支持内需及稳定市场预期。

六、结论

当前经济处于弱复苏阶段，内需恢复不稳定、外需可能走弱，出口面临压力，市场信心需提振。