20231030-首创证券-泡泡玛特-09992.HK-公司简评报告_增长强劲_持续关注核心IP影响力破圈进展_4页_484kb

报告摘要

泡泡玛特（9992.HK）简评报告总结

核心内容

泡泡玛特（9992.HK）在2023年第三季度展现出强劲的增长势头，营收同比增长35%-40%，其中中国内地增长25%-30%，海外市场增长120%-125%。公司通过多渠道和多区域的拓展，推动业绩持续提升，尤其在抖音渠道和海外市场表现突出，显示出其IP影响力和商业版图的快速扩张。

主要观点

增长表现强劲：公司三季度业绩增长显著，海外市场增速尤为亮眼，显示出全球化战略的初步成效。
渠道恢复与拓展：线下渠道快速修复，零售店和机器人商店收入增长35%-40%和45%-50%。线上渠道中，抖音渠道收入同比激增875%-880%，成为新增长点。
IP影响力持续增强：头部IP如MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA等持续热销，部分IP销售表现优于预期。原创IP如Zsiga和小野也保持良好表现，授权IP如间谍过家家阿尼亚系列和火影忍者系列同样表现优异。
产品线丰富化：公司不断推出新产品和限定系列，如城市限定系列、泡泡玛特乐园、萌粒产品等，以增强IP吸引力和市场覆盖。
商业化潜力巨大：公司通过联名合作、主题店建设等方式，增强IP粉丝粘性，推动其从“盲盒IP”向“全民IP”破圈。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	62.0	34.4	9.3	95.1	0.67	31.3
2024E	76.1	22.6	12.4	33.3	0.90	23.5
2025E	90.8	19.4	15.9	28.9	1.15	18.2

财务指标

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	57.5%	59.8%	60.7%	61.4%
净利率	10.3%	15.0%	16.3%	17.6%
ROE	6.9%	12.3%	14.2%	15.8%
ROA	5.6%	9.9%	11.4%	12.6%
资产负债率	18.8%	19.9%	20.0%	19.7%
P/E	61.1	31.3	23.5	18.2
P/B	4.2	3.6	3.1	2.7

风险提示

供应链风险
新产品销售表现不及预期
宏观经济复苏不及预期
海外市场拓展不及预期

投资评级

评级：买入
公司具备较强的IP运营能力和增长潜力，盈利预测乐观，估值逐步下降，未来发展前景广阔。

分析师信息

王建会：首创证券传媒互联网首席分析师，金融学硕士，覆盖互联网传媒领域。
李甜露：首创证券传媒互联网联席首席分析师，新闻与传播硕士，覆盖互联网传媒领域。
辛迪：首创证券传媒互联网行业分析师，经济统计硕士，覆盖互联网传媒领域。

评级说明

股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
行业评级：以行业表现与市场整体表现比较，行业超越整体市场为“看好”，与整体市场持平为“中性”，弱于整体市场为“看淡”。

总结

泡泡玛特在2023年第三季度展现出强劲的增长能力，尤其在海外市场和抖音渠道表现突出。公司通过丰富的产品线和多样化的IP运营策略，持续扩大其商业价值边界。分析师认为，公司核心IP有望从“盲盒IP”破圈为“全民IP”，并维持“买入”评级。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步优化，未来增长潜力较大。然而，仍需关注供应链、新产品表现及宏观经济等潜在风险。

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