20260409-太平洋-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特_多IP矩阵打造核心竞争力_全球化进程稳步推进_4页_639kb

报告摘要

泡泡玛特（09992）在2025年取得了显著业绩增长，全年营收达371.20亿元，同比增长184.7%；经调整净利润为130.84亿元，同比增长284.5%。公司通过构建多IP矩阵和推进全球化战略，实现了业务的多元化和持续增长。

多IP矩阵形成：泡泡玛特已构建起包括1个百亿级IP（THE MONSTERS）、6个十亿级IP在内的17个艺术家IP收入过亿的矩阵，展现出强大的IP孵化与运营能力。
品类结构优化：毛线产品收入占比首次超过手办，成为公司第一大品类，收入达187.1亿元，同比增长560.6%。
全球化战略加速：公司海外业务增长迅猛，美洲市场收入同比增长748.4%，成为增长最快的地区。截至2025年末，全球门店总数达630家，其中海外门店增长迅速。
线上渠道增长：线上收入增长显著，尤其在美洲市场，线上收入同比增长1094.9%。
运营效率提升：公司销售费用率和管理费用率分别下降6.2%和2.5%，推动毛利率和净利率提升，2025年毛利率达72.1%，净利率达35.2%。
盈利预测：预计2026-2028年公司收入增速分别为25%、18%、15%，归母净利润增速分别为22%、17%、16%。EPS预计分别为11.62元、13.61元、15.80元，对应PE分别为11.56倍、9.87倍、8.50倍。
投资建议：给予“买入”评级，认为公司未来成长确定性高，具备较强竞争优势。

地区收入：
- 中国内地：208.52亿元，同比增长134.6%
- 亚太：80.11亿元，同比增长157.6%
- 美洲：68.06亿元，同比增长748.4%
- 欧洲及其他：14.51亿元，同比增长506.3%
门店数量：
- 全球门店总数：630家
- 海外门店拓展迅速，美洲市场增长显著

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	371.20	465.20	547.39	629.34
归母净利（亿元）	127.76	155.82	182.49	211.87
EPS（元）	9.53	11.62	13.61	15.80
PE	14.10	11.56	9.87	8.50

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	72.10%	70.71%	70.49%	70.19%
销售净利率	34.42%	33.50%	33.34%	33.67%
ROE	57.35%	45.84%	38.25%	33.30%
ROIC	57.18%	46.01%	38.42%	33.15%
资产负债率	29.43%	27.42%	23.01%	19.69%
净负债比率	-60.81%	-48.20%	-72.55%	-74.04%
流动比率	3.48	3.76	4.58	5.41
速动比率	2.71	2.35	3.71	4.37
P/E	14.10	11.56	9.87	8.50
P/B	8.08	5.30	3.78	2.83
EV/EBITDA	12.27	7.76	5.81	4.60

分析师：
- 郭梦婕：E-MAIL: guomj@tpyzq.com，登记编号：S1190523080002
- 梁帅奇：E-MAIL: liangsq@tpyzq.com，登记编号：S1190526030002
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