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政策暖风频频 价格风险积蓄

核心内容概述

本文分析了2022年初锌市场的行情逻辑与供需基本面情况，指出当前锌价受国内宏观政策支持和全球能源问题影响，整体处于高位震荡状态。同时，文章提及了锌精矿、冶炼厂、库存及金融风险等关键因素，对锌市场未来走势进行了预测。

主要观点

1. 行情逻辑

• 宏观政策支持：国内宏观政策发布期，利好因素较多，如专项债提前释放、大基建提前开工，以及央行流动性宽松政策，市场情绪较为乐观。
• 海外冶炼环节抑制供应：欧洲能源价格高企，特别是天然气和电力价格维持高位，对锌冶炼供应造成压力。
• 国内季节性检修：湘西、四川等地区冶炼厂将在春节前进行检修，叠加陕西、广西的技改计划，导致国内供应偏紧。
• 库存与价格关系：低库存背景下，价格难以下跌，叠加需求端预期支撑，价格走势偏强。
• 供需错配：上半年需求旺盛，供应不足，价格易涨难跌；下半年供应修复，需求回落，价格预计逐步回落。

2. 技术面分析

• 价格走势：锌价震荡上行，但现实需求疲弱，海外供需弹性较大，涨势弱于国内市场。
• 工业品指数：整体氛围乐观，工业品指数增仓上行。
• 沪伦比值：维持在7.00左右，进口利润为负，显示进口成本较高。

3. 高频数据与库存情况

• 现货价格：上海现货价格维持在25105元/吨，广州和天津价格相近，整体波动不大。
• 基差与月差：上海基差维持在295元/吨，期货月差L1-L3为30元/吨，显示市场对远期价格预期偏强。
• 库存：LME库存维持低位，国内库存也处于较低水平，显示市场供应紧张。
• 锌精矿进口：11月进口36.85万吨，同比减少2.69%；国内产量同比增加，但因检修和能耗双控政策，1月、2月产量预计持续下降。

4. 锌精矿加工费与冶炼利润

• TC价格：国产矿TC维持在3750元/吨，进口矿TC为85美元/吨，加工费处于低位。
• 冶炼利润：锌冶炼实际毛利润约178元/吨，接近盈亏平衡线。

5. 欧洲能源问题影响

• 欧洲电价高位：欧洲电价维持高位，对锌冶炼成本构成压力，影响全球供应。
• 天然气库存偏低：欧洲天然气库存偏低，进一步加剧能源成本担忧。

6. 全球锌冶炼产能分布

• 中国占比最大：中国冶炼产能占全球45.3%，为全球最大生产国。
• 欧洲产能占比：欧洲占全球锌冶炼产能约16.3%，主要冶炼厂包括Glencore、Nyrstar、Boliden等。

7. 中间环节开工率

• 下游开工率：镀锌、压铸、氧化锌等下游开工率季节性走低，显示需求疲软。
• 镀锌板卷产量：12月镀锌板卷产量表现较好，但整体仍偏弱。

8. 需求端分析

• 房地产需求疲弱：12月房地产开发投资和销售面积同比大幅下降，新开工和竣工数据低迷，显示房地产需求疲软。
• 汽车行业亮眼：12月汽车产销数据表现较好，但家电排产走弱，显示部分需求板块表现分化。

关键信息总结

风险点

• 疫情爆发：可能影响汽运原辅料供应。
• 欧洲能源问题解决：若欧洲能源问题缓解，可能降低冶炼成本，影响价格走势。
• 政策落实效果：政策能否有效落实将影响市场信心和需求端表现。
• 全球金融风险：美联储加息预期强烈，可能加剧全球金融风险。

预测

• 短期：锌价预计高位震荡。
• 中长期：价格处于顶部区间，未来可能逐步回落。

数据来源

• 银河期货、Wind资讯、SMM、ILZSG、WoodMackenzie、Bloomberg、Mysteel

结论

当前锌市场受国内宏观政策支持和欧洲能源问题影响，价格维持高位震荡。供需错配导致上半年供应偏紧，价格易涨难跌；下半年供应修复，需求回落，价格预计逐步回落。需关注政策落实、疫情发展及欧洲能源问题的演变。