固收：央行买债对债市流动性和中枢有何影响？-240708-东吴证券-35页_1mb

东吴证券固收周报分析了央行国债借入操作对债市流动性及收益率中枢的影响，以及美国经济数据对美债收益率的潜在变化。央行将采用信用方式借入无固定期限国债，并视市场运行情况借出和卖出，此举在借入阶段对流动性无直接影响，但卖出阶段可能回收资金、抬升债券收益率。央行有心理警戒线（如10年期国债收益率22%-23%为警戒水平），合意区间或为25%-30%，操作可能引发短期回调，但长期需观察6600亿规模是否扭转市场。债市短期内震荡，建议谨慎。

美国经济方面，6月份制造业和非制造业PMI指数均下滑，失业率略升，非农就业数据虽略超预期但整体疲软，显示经济放缓迹象。美联储降息路径可能放缓，年内预计仅一次降息机会，10年期美债收益率或震荡于45%附近，受再通胀和大选因素支撑。尽管如此，美国经济历史韧性较强，通胀趋势不确定，需更多数据验证降息时点。

总体来看，债市流动性面临边际收紧风险，收益率或回归合意区间；美债配置可考虑左侧布局，但需警惕外部不确定因素。报告强调需关注后续数据以调整策略。