可转债市场：关注大额高评级转债机会-240708-天风证券-13页_446kb

天风证券可转债市场周报（20240707）

一、未来策略展望

1. 低价转债修复偏缓
   630后低价转债估值修复未明显改善。6月低价券大额回撤后，机构风险管理模式或长期调整。低价转债估值体系发生变化，向高收益债靠拢，风险上升。目前百元溢价率与偏债转债估值呈跷跷板变化，显示增量资金进场放缓。

2. 市场分歧加剧
   7月以来博时、上证可转债ETF份额涨势放缓，反映市场对当前状态存在分歧，增量资金可能阶段性减弱。部分转债下修结果推迟公布，如嘉元科技下修提议未及时生效，与2022年友发转债案例类似。

3. 风险博弈未结束
   多只转债正股价格接近退市风险，8月岭南、11月山鹰转债到期偿付存在不确定性。高评级转债超额收益增长放缓，但南航、烽火、隆22等品种仍具潜力。

二、市场回顾

1. 主要指数表现
   中证转债指数本周下跌4.5%，万得可转债等权指数跌4.8%。权益市场整体下行，但转债市场抗跌性较好。

2. 风格差异
   债市表现强于股市。市场情绪偏弱时，价值风格优于成长，大盘风格占优。上证50指数跌幅显著小于万得全A，中证2000指数跌幅更大。

三、风险提示

• 历史规律失效风险
• 资金流动性超预期
• 条款博弈风险
• 业绩披露不及预期
• 宏观事件超预期风险

四、数据要点

1. 当前转债市场百元溢价率收于历史分位374%
2. 低价券组合估值持续修复，但增速放缓
3. 部分高评级转债（如南航、烽火、隆22）仍被看好

五、重点关注

• 嘉元科技转债下修事件进展
• 岭南、山鹰转债偿付情况
• 高评级转债持仓变动