20211103-东兴证券-量化基金研究系列_从基金三季度持仓追踪机构抱团行为_16页_1mb

从基金三季度持仓追踪机构抱团行为总结

核心内容

本报告基于2021年三季度偏股主动型基金持仓数据，分析了基金规模变化、股票仓位调整、重仓股市值占比、热门重仓股及行业配置情况，并结合“抱团因子”评估了行业轮动策略的表现。

主要观点

• 基金规模变化：截至2021年三季度，偏股主动型基金总规模达41648.55亿元，同比增长44.95%，但环比下降5.66%，连续四个季度环比下降，表明基金规模在二季度达到峰值后有所回落。
• 股票仓位变化：普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为88.51%和86.01%，均高于2015年三季度以来的平均值，显示基金经理对股市的偏好程度较高。
• 重仓股市值占比：三季度重仓股市值占比为52.88%，较二季度下降8.02个百分点，但仍呈上升趋势，表明长期集中投资趋势未变，短期受抱团股回调影响有所分散。
• 热门重仓股：宁德时代、贵州茅台、药明康德、五粮液和海康威视是偏股主动型基金持仓最多的股票，市值均超过300亿元。
• 行业配置分析：补全后的行业配置数据显示，医药、电子、电力设备及新能源、食品饮料和基础化工是配置权重较高的行业，而建筑、煤炭、商贸零售等配置权重较低。
• 超配与主动增持行业：偏股主动型基金在医药、电子、消费者服务、基础化工和电力设备及新能源行业上超配比例较高；在房地产、综合、钢铁、非银行金融和通信行业上增持较多。
• 行业轮动策略表现：2021年行业轮动策略在4月至7月表现良好，超额净值稳步提升，但8月至9月出现较大回撤，10月有所好转。截至2021年10月29日，年化收益率为11.82%，夏普比率为0.40，超额年化收益率为5.91%，但年初至今收益为3.05%，未能超过基准组合。
• 抱团因子表现：自2011年以来，抱团因子的IC均值为5.68%，ICIR为0.16，但2021年IC平均值仅为0.61%，有效性下降。多空组合净值在8月出现较大回撤，10月恢复上升趋势。

关键信息

基金规模

• 偏股主动型基金规模：41648.55亿元
• 普通股票型基金规模：7989.34亿元
• 偏股混合型基金规模：33659.21亿元
• 同比增长：44.95%
• 环比下降：-5.66%

股票仓位

• 普通股票型基金仓位：88.51%
• 偏股混合型基金仓位：86.01%
• 仓位平均值（2010年底至今）：普通股票型基金86.34%，偏股混合型基金81.75%
• 仓位平均值（2015年三季度至今）：普通股票型基金87.28%，偏股混合型基金83.60%

重仓股市值占比

• 三季度重仓股市值占比：52.88%
• 二季度重仓股市值占比：60.90%
• 2020年末重仓股市值占比：58.48%

热门重仓股

行业配置建议

抱团因子表现

• IC均值（2011年至今）：5.68%
• ICIR（2011年至今）：0.16
• IC均值（2021年至今）：0.61%
• 多空收益率（2021年至今）：5.96%

行业轮动策略指标

风险提示

• 报告结果基于历史数据，不保证未来表现。
• 模型在政策或市场环境变化时可能存在失效风险。
• 投资者需自行判断，承担相应投资风险。