> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳钢股份 (601003.SH) 总结 ## 核心内容 柳钢股份在2025年度及2026年一季度发布了财务报告，显示其业绩出现显著变化。2025年公司实现营业收入688.91亿元，同比减少1.77%；归属于母公司所有者的净利润为6.71亿元，实现扭亏为盈。2026年一季度营业收入为160.17亿元，同比减少6.44%；归属于母公司所有者的净利润为2357.97万元，同比减少90.95%。整体来看，公司2025年盈利大幅改善，而2026年一季度则因钢价下降导致业绩回落后，预计后续盈利将逐步好转。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2025年公司实现扭亏为盈，显示其盈利能力显著增强。行业整体利润总额增长1.4倍，公司盈利表现与行业趋势一致。 - **产品结构优化**：公司产品从以建筑用钢为主转向制造业用钢，制造业用钢占比超过70%，品种钢比例提升至48.9%。其中，“4+X”高端产品集群销量增长，汽车用钢、新能源用钢等产品销量实现大幅增长。 - **产能扩张计划**：公司正筹划收购广西柳州钢铁集团有限公司持有的广西钢铁集团有限公司部分股权，完成后将有助于产能扩张。 - **财务预测**：预计2026年至2028年公司归母净利润分别为7.3亿元、8.2亿元、9.2亿元，呈现持续增长趋势。同时，公司EPS（每股收益）预计从0.25元/股逐步提升至0.35元/股，P/E（市盈率）从17.9倍逐步降至13.1倍，P/B（市净率）从1.3倍降至1.0倍，显示估值逐步下降。 - **估值与投资建议**：公司当前仍处于价值低估区间，具备较好的战略配置价值，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2024年为701.32亿元，2025年为688.91亿元，2026年预计为726.13亿元，呈现逐步恢复趋势。 - **归母净利润**：2024年为-4.33亿元，2025年扭亏为盈，达6.71亿元；预计2026-2028年分别为7.3亿元、8.2亿元、9.2亿元。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为5.7%，净利率为1.0%；预计2026-2028年毛利率稳定在5.0%-5.3%，净利率逐步提升至1.2%。 - **资产负债率**：2024年为68.0%，2025年降至63.5%，预计2026-2028年进一步下降至56.8%。 - **现金流**：2025年经营活动现金流为4470百万元，同比增长显著；预计2026年现金流将保持增长态势。 ### 产能与销量 - **2025年钢材产量与销量**：分别达到1329万吨和1322.74万吨，同比增长14.64%和14.33%。 - **产品结构**：制造业用钢占比超70%，品种钢比例提升至48.9%，“4+X”高端产品集群销量突破268.65万吨，同比增长63%。 - **重点产品**：汽车用钢、新能源用钢、高端家电用钢、模具钢等X系列产品销量均超百万吨。 ### 风险提示 - **上游原料价格上涨**：铁矿石价格上涨3.15%，主焦煤价格上涨12.48%，可能对成本端造成压力。 - **钢材需求不及预期**：若需求增长不如预期，可能影响公司盈利能力。 - **新业务发展不确定性**：高端产品及新业务的发展存在不确定性。 ## 结论 柳钢股份作为华南区域钢企龙头，2025年实现盈利大幅改善，2026年一季度业绩有所回落，但预计后续盈利将逐步恢复。公司通过产品结构优化、产能扩张及高端化转型，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。在行业盈利与板块估值向好的背景下，公司具备战略配置价值，建议投资者关注。