20240228-天风证券-太阳纸业-002078.SZ-23年目标预计超额达成_24Q1有望延续靓丽_3页_734kb

太阳纸业（002078）2023年业绩与2024年展望分析总结

• 投资评级
  行业：轻工制造/造纸
  评级：买入（维持）
  当前股价：137.3元
  目标价：未披露

• 2023年业绩简述

  • 公司实现收入397亿元，同比-2%；
  • 归母净利润307亿元，同比+94%；扣非归母净利润302亿元，同比+88%；
  • Q4收入105亿元，同比+37%；归母净利润94亿元，同比+73%，环比+57%。

• 2024年展望
  文化纸：胶、铜板纸价格年初下滑12%~17%，但旺季临近，公司发布提价函，预计盈利改善。
  箱板纸：箱板纸价格上涨，南宁基地两条新生产线（100万吨高档包装纸+50万吨本色浆）达产，生产成本优化，盈利有空间扩张。
  溶解桨：价格回升至7500元/吨，吨盈利稳健。

• 产能扩张与资本开支

  • 总产能接近1200万吨，三大基地（山东、广西、老挝）协同发展；
  • 2024年资本开支预计减少，分红率有望提升。
  • 年初新增1万公顷林地种植，原料优势强化。

• 盈利预测调整

  • 预测2024年净利润358亿元，同比增长9%；2025年净利润406亿元，同比增长16%。
  • PE分别为11倍和9倍，维持“买入”评级。

• 风险提示

  • 原材料价格波动、下游需求不及预期；
  • 产能扩张不及预期；
  • 业绩预告以正式年报为准。

• 财务数据简析

  • ROW8%净利率7~8%区间，毛利率稳定在15~16%；
  • ROE保持高位（2023E：12%以上），资产周转率逐步改善。

摘要：太阳纸业2023年在成本控制和产能释放下实现高增长，2024年依托新产品价格调整与产能边际改善，预计将继续贡献高利润表现。维持“买入”评级，目标PE逐步下降至9~11倍区间。