20240506-浙商证券-太阳纸业-002078.SZ-太阳纸业点评报告_24Q1业绩延续高增_彰显林浆纸一体化龙头本色_4页_486kb

太阳纸业（002078）公司点评：24Q1业绩超预期，林浆纸一体化优势显著

2024年5月6日，浙商证券发布对太阳纸业（002078）的公司点评报告，重点分析了公司2024年第一季度的业绩表现及其林浆纸一体化布局带来的竞争优势。

关键数据与业绩表现

• 营收与利润：2024年第一季度营收达101.85亿元，同比增长38.7%，环比有所下降；归母净利润95.6亿元，同比增长690.4%；扣非归母净利润95.2亿元，同比增长72.2%。业绩整体略超预期。

原因分析

1. 文化用纸利润增长显著：2024年3月教辅教材招标旺季叠加浆价上涨（双胶纸环比提升24.9元/吨），公司前期低价原料库存消耗带来盈利环比稳健提升。
2. 成本控制与成本波动缓冲：Q2用浆成本涨幅可控，自有浆线平滑波动，文化用纸利润有望延续强劲表现。
3. 溶解浆市场向好：1-3月溶解浆价格环比上涨200元/吨，盈利稳定；中长期看，木片成本将进一步降低，提
4. 盈利能力）：毛利率大幅提升至17.99%，归母净利率达9.39%，期间费用率同比下降。

中长期发展战略

• 公司林浆纸一体化布局逐步完善：
  • 2023年浆纸总产能突破1200万吨。
  • 广西北海、南宁基地多个浆线与文化纸产线投产或在建，预计2024年新增产能进一步扩张。
  • 营收预测：
    • 2024/2026年营收预计4537.6亿元、52803亿元，分别同比增长14.8%、9.5%。
    • 归母净利润预计3739亿元、4595亿元，同比增长21.2%、7.5%。

5. 估值：当前P/E 14.35X/10.35X，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游行业景气度波动、原材料价格大幅波动、主要产品价格下降等风险仍需关注。

结论）：太阳纸业凭借林浆纸一体化布局与精细化成本管理，2024Q1业绩表现突出。中长期产能扩张与成本优势有望进一步巩固领先地位。