20180827-太平洋-太阳纸业-002078.SZ-业绩表现靓丽_资源禀赋将筑坚实壁垒_6页_798kb
报告摘要
太阳纸业 (002078) 总结
核心内容概述
太阳纸业（002078）是一家专注于轻工制造领域的公司，其业绩表现突出，2018年上半年实现营收104.74亿元，同比增长20.43%，归母净利润12.28亿元，同比增长40.38%。公司具备强大的资源禀赋和产能布局优势，尤其在纸和浆的生产和销售方面表现优异。分析师陈天蛟对该公司给予“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为1.09元、1.27元、1.49元，对应的市盈率分别为8.33倍、7.11倍、6.08倍，显示出估值优势。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2018年上半年业绩增长强劲，营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于纸价和浆价的提升以及新增产能的释放。
- 产品结构优化：非涂布文化用纸、铜版纸、生活用纸等产品营收增长显著，其中非涂布文化用纸增速最高，显示公司对文化纸市场的持续掌控力。
- 成本控制有效：公司毛利率和净利率均有提升，期间费用率下降，体现出良好的成本控制能力和盈利能力。
- 资源禀赋优势：公司通过前瞻性的产能布局，如老挝再生纤维浆和邹城高档板纸项目，增强了原材料的自主供应能力，提升了盈利水平。
- 估值优势明显：公司当前市盈率较低，未来成长空间广阔，具有较高的投资吸引力。
关键信息
股票数据
- 目标价：14.00元
- 昨收盘：9.06元
- 总股本/流通：2,593/2,532百万股
- 总市值/流通：23,489/22,936百万元
- 12个月最高/最低：12.75/8.13元
业绩表现
- 2018H1营收：104.74亿元，同比增长20.43%
- 2018H1归母净利润：12.28亿元，同比增长40.38%
- 2018H1归母扣非净利润：12.11亿元，同比增长39.23%
- Q2单季营收：54.33亿元，同比增长26.76%
- Q2单季归母净利润：6.11亿元，同比增长40.46%
预计业绩
- 2018年前三季度归母净利润：预计16.49-19.24亿元，同比增长20%-40%
盈利预测
| 年份 | 营业收入 (百万元) | 净利润 (百万元) | EPS (元) | PE (X) |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 24008 | 3208 | 1.09 | 8.33 |
| 2019E | 26829 | 3779 | 1.27 | 7.11 |
| 2020E | 30340 | 4406 | 1.49 | 6.08 |
产能布局
- 2018年底预计纸+浆产能：647万吨
- 2020年预计纸+浆产能：767万吨
- 主要产品产能：
- 非涂布文化纸：130万吨
- 铜版纸：100万吨
- 牛皮箱板纸：160万吨
- 生活用纸：12万吨
- 淋膜原纸：30万吨
- 化机浆：70万吨
- 溶解浆：50万吨
- 化学浆：50万吨
- 木屑浆、半化学浆：45万吨（预计2019年底投产）
盈利能力
- 毛利率：2018H1为26.92%，同比增加1.95pct
- 净利率：2018H1为12.87%，同比增加1.79pct
- 期间费用率：2018H1为9.4%，同比下滑0.61pct
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.92% | 26.03% | 26.12% | 26.30% | 26.43% |
| 销售净利率 | 7.31% | 10.71% | 11.75% | 12.31% | 12.73% |
| 净利润增长率 | 58.52% | 91.55% | 39.33% | 17.15% | 16.91% |
| ROE | 13.27% | 19.61% | 21.78% | 20.61% | 19.63% |
| ROA | 5.23% | 7.77% | 10.93% | 11.42% | 11.41% |
| ROIC | 10.57% | 14.90% | 17.35% | 18.68% | 19.96% |
| EV/EBITDA | 8.21 | 7.03 | 5.49 | 4.44 | 3.55 |
风险提示
- 造纸需求不及预期
- 产能投放不及预期
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 销售负责人 | 王方群 | 13810908467 | wangfq@tpyzq.com |
| 北京销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 北京销售 | 袁进 | 15715268999 | yuanjin@tpyzq.com |
| 北京销售 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 北京销售 | 李英文 | 18910735258 | liyw@tpyzq.com |
| 北京销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 北京销售 | 付禹璇 | 18515222902 | fuyx@tpyzq.com |
| 上海销售副总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 上海销售 | 洪绚 | 13916720672 | hongxuan@tpyzq.com |
| 上海销售 | 李洋洋 | 18616341722 | liyangyang@tpyzq.com |
| 上海销售 | 宋悦 | 13764661684 | songyue@tpyzq.com |
| 上海销售 | 张梦莹 | 18605881577 | zhangmy@tpyzq.com |
| 上海销售 | 黄小芳 | 15221694319 | huangxf@tpyzq.com |
| 上海销售 | 梁金萍 | 15999569845 | liang jp@tpyzq.com |
| 上海销售 | 杨海萍 | 17717461796 | yanghp@tpyzq.com |
| 广深销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 广深销售 | 王佳美 | 18271801566 | wangjm@tpyzq.com |
| 广深销售 | 胡博涵 | 18566223256 | hubh@tpyzq.com |
| 广深销售 | 查方龙 | 18520786811 | zhafl@tpyzq.com |
| 广深销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 广深销售 | 杨帆 | 13925264660 | yangf@tpyzq.com |
| 广深销售 | 陈婷婷 | 18566247668 | chentt@tpyzq.com |
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
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