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太阳纸业公司点评报告：提价落地、盈利改善，底层利润夯实向上

业绩概况与亮点

公司发布2023年业绩快报，全年实现收入39703亿（同比-2%），归母净利润3072亿（同比+94%），扣非归母净利润3016亿（同比+88%）。第四季度实现收入10501亿（同比增长37%）和归母净利润936亿（环比增长57%，同比增长730%），公司盈利表现大幅改善。

产品价格与运营

• 木浆系：双胶纸/铜版纸价格环比+100%/+123%，同比-82%/+56%，2024Q1预计受益于北海纸机搬迁，文化纸产销将维持景气。
• 废纸系：箱板纸/瓦楞纸价格环比+25%/+59%，同比-142%/-119%，公司三大基地协同效应显现，新疆基地有望逐步优化。
• 木片资源：老挝林地种植面积达6万公顷以上，进入成熟运营期，未来种植面积有望提速。自产木片成本优势将在新增产能中逐步显现，驱动ROE中枢提升。

财务结构与战略调整

• 公司合计产能突破1000万吨，未来产能扩张节奏放缓，2023Q3在建工程519亿（同比-806%），资产负债率有望下降。
• 盈利预测：预计2024-2025年归母净利润分别为3843亿和4439亿，对应PE估值10X和9X。
• 评级：维持“买入”评级，目标价基于盈利修复和产业升级。

风险提示

需求复苏不及预期、成本波动超预期、木片放量不及预期等。

请仔细阅读本报告末页声明。