深度报告-20230314-国海证券-一品红-300723.SZ-深度报告_政策与创新蓄势_多梯队产品待发_52页_2mb

一品红（300723）深度报告总结

核心内容概览

一品红是一家以医药配送和代理起家的公司，逐步拓展至医药工业领域，涵盖药品生产、销售、研发等多环节。公司专注于儿童药和慢病用药领域，拥有丰富的独家产品线，并通过投资和并购构建了创新药和创新疫苗研发平台，展现出良好的成长潜力。公司凭借强大的销售能力、高效的仿制药批件获取能力以及在创新药领域的积极布局，具备进入稳健高速成长阶段的条件。

主要观点与关键信息

1. 业务拓展路径清晰，持续升级

• 从代理到仿制药再到创新药：公司早期以OTC药品配送为主，后通过并购、自研和参股逐步向医药工业延伸。
• 产品梯队不断壮大：截至2021年，公司拥有18个儿童药批件、43个慢病用药批件，以及多个在研项目，包括全球创新药AR882。
• 研发能力提升：公司研发人员数量从2017年的56人增长至2021年的261人，研发投入稳步增加，2021年达到1.42亿元，占收入6.5%。

2. 传统产品表现强劲，政策利好明显

• 独家产品布局丰富：公司拥有11个独家产品，其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片和尿清舒颗粒等在儿科和慢病用药领域表现突出。
• 集采政策免疫：盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为独家剂型，2022年广东集采中降价20.66%后仍中选，销售增长显著。
• 儿科用药市场潜力大：公司儿科用药在2023年预计高速增长，目前在等级医院覆盖率不足，具备较大拓展空间。

3. 化药仿制药进展迅速，集采受益明显

• 化药仿制药获批速度领先：公司自2019年起进行化药仿制药申报，截至2023年已获批35个批件，2022年获13个批件，排名全国前列。
• 集采中标产品带来增量收入：在第七批国家集采中，公司有三款产品中标，对应市场规模约2.42亿元，2023年第八批集采中，公司两款产品在目录内，有望继续贡献增量。

4. 创新药平台初具规模，AR882表现亮眼

• 创新药布局广泛：公司通过投资和合作构建了涵盖AI辅助研发、吸入制剂、超长效缓释制剂、创新疫苗等领域的创新平台。
• AR882临床数据优秀：AR882在2023年1月全球IIb期临床试验中表现优异，降尿酸效果显著，无重度不良反应，有望成为Best in class产品。

5. 销售能力突出，渠道不断拓展

• 营销网络覆盖全国：公司营销网络覆盖全国30个省级行政区，2021年新增开发医疗终端8673家次。
• 销售策略优化：公司积极开拓连锁KA、互联网营销和第三终端市场，2021年成立非处方药营销中心，2022年覆盖1.6万家药店。
• 销售数据稳健增长：盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片2012-2021年复合增速达11.31%，注射用乙酰谷酰胺2021年销售额达2.63亿元。

6. 盈利能力持续提升，估值合理

• 收入与利润稳步增长：2013-2021年，公司营业收入从5.08亿元增长至21.99亿元，复合增速20.10%；归母净利润从0.33亿元增长至3.07亿元，复合增速32.15%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为23.59亿元、30.66亿元、38.76亿元，归母净利润分别为3.58亿元、4.68亿元、5.90亿元，对应PE分别为36.10X、27.57X、21.86X。
• 估值指标优化：公司P/E、P/B、P/S等估值指标持续下降，显示公司成长性与估值的匹配度逐步提升。

风险提示

• 产品销售放量不及预期
• 行业集采政策降价超预期
• 化药仿制药进展速度不及预期
• 创新药数据读出不及预期
• 并购整合进展不及预期
• 公司全球投资风险

总结

一品红凭借深厚的医药产业经验、强大的销售能力、高效的仿制药批件获取及在创新药领域的布局，展现出良好的增长潜力。公司专注于儿童药和慢病用药，产品线丰富，独家产品众多，具备政策免疫优势。随着化药仿制药和创新药管线的逐步兑现，公司有望在集采和创新领域持续受益。未来，公司将继续通过销售网络拓展、研发投入加大、生产基地建设等手段，推动整体业务增长，维持“买入”评级。