建筑财务宝典系列五（进阶篇）：“见微知著”~建筑财务分析体系的全构建-20170923-中债资信-14页-1mb

建筑财务分析体系总结

核心内容概述

本文为中债资信发布的《建筑财务宝典系列五（进阶篇）——“见微知著”——建筑财务分析体系的全构建》，旨在构建一套针对建筑企业的财务分析体系，涵盖运营能力、获现能力、盈利能力、杠杆水平、偿债能力、成长能力及调整因素等多个维度，以全面评估建筑企业的运行质量与信用风险。

主要观点

• 建筑行业作为国民经济基础行业，其信用风险长期被忽视，直到2016年中城建、2017年五洋建设违约事件后才引起广泛关注。
• 建筑企业普遍具有高杠杆运营特征，其财务指标体系应重点考虑运营效率、获现能力、盈利水平、偿债能力及成长潜力。
• 建筑企业财务分析需结合行业特性，如“垫资拼业务”、项目制运行、轻资产高周转等，建立相应的财务指标体系。

关键信息

一、运营能力

• 核心指标：
  • 应收款项/收入：衡量建筑企业垫资规模，值越高说明垫资越多。
  • 调整后的应收账款周转率：考虑存货-工程施工科目，反映应收账款及潜在应收账款的周转效率。
• 调整指标：
  • 其他应收款周转率：衡量往来款及质保金的周转效率。
  • 长期应收款周转率：反映资本运营项目的回款效率。

二、获现能力

• 核心指标：
  • 收现比：衡量收入质量，反映实际现金流入与营业收入的比例。
  • 经营净现金/EBIT：反映企业经营滚动的持续性。
• 调整指标：
  • 收付现敞口：衡量对上下游对手方的占款能力。
  • 收到/支付其他与经营相关的现金/收入：反映质保金与往来款对资金的占用情况。

三、盈利能力

• 核心指标：
  • EBIT利润率：衡量建筑企业的综合盈利水平，值越高盈利越强。
• 辅助指标：
  • 营业毛利率：反映主业盈利情况，但跨子行业不可比。

四、杠杆水平

• 核心指标：
  • 资产负债率：反映整体资本结构，普遍高于70%。
  • 应收款项/所有者权益：衡量净资产对垫资规模的覆盖程度，值越高说明偿债风险越大。
• 辅助指标：
  • 全部债务资本化比率：衡量有息债务水平，作为债务负担的辅助指标。

五、偿债能力

• 短期偿债能力：
  • 经营现金流入/流动负债：反映企业通过经营现金偿还短期债务的能力。
  • 未受限现金类资产/短期债务：衡量账面流动性资产对短期债务的保障程度。
• 长期偿债能力：
  • EBITDA利息保障倍数：反映盈余资金对利息支出的保障程度。

六、成长能力

• 核心指标：
  • 新签合同额/年施工收入：衡量未来收入增长潜力，值大于1说明具备较强增长能力。
  • 垫资杠杆：衡量企业实现收入所需垫付的资金成本，值越大说明成长性受限。

七、调整因素

• 参考指标：
  • 应收账款回收风险：通过应收账款质量与企业管理水平判断。
  • 对外担保代偿风险：尤其关注民营建筑企业的互保风险。
  • 安全管理风险：关注安全事故发生对企业的影响。
  • 外部支持增信作用：央企及大型国企在项目获取、融资便利等方面具有优势，但整体增信作用有限。

财务指标分布（2016年样本）

结论

建筑企业财务分析体系应全面覆盖运营、获现、盈利、杠杆、偿债、成长及调整因素，以识别潜在风险并评估其信用状况。该体系有助于投资者及评级机构更准确地判断建筑企业的财务健康程度及可持续发展能力。