20170804-中债资信-建筑财务宝典系列二（进阶篇）：警惕“雾里看花”，透视应收账款与存货科目_18页_2mb

报告摘要

建筑财务宝典系列二（进阶篇）总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑施工企业应收账款与存货科目，分析其对现金流、利润及信用品质的影响。建筑行业作为轻资产、资金密集型行业，其应收账款与存货占款问题尤为突出，影响企业流动性与财务稳健性。报告通过数据对比与案例分析，揭示了应收账款回收风险及存货资金占用的潜在问题，并提出关注企业信用政策与会计处理方式对财务质量的影响。

主要观点与关键信息

一、应收账款科目分析

应收账款的界定与会计处理
- 建筑企业应收账款主要包括工程价款、材料销售款、劳务款等。
- 由于行业竞争激烈、产业链地位较弱，建筑企业普遍存在前期垫资、后期回款滞后的问题。
- 2016年样本建筑企业应收账款占总资产比重为14.81%，显著高于建材和房地产行业。
应收账款的资金占用
- 2012~2016年应收账款规模年均复合增速达17.58%，应收账款/营业收入由16.42%升至21.37%。
- 装饰、园林等子行业应收账款收入比高，如亚厦股份达128.47%，洪涛装饰达154.09%。
- 房建行业应收/收入比最低，但2017年房地产资金趋紧可能影响房建企业应收账款回收。
应收账款回收风险
- 风险可通过应收账款质量（规模、账龄、分散性）与企业自身管理水平（信用政策、项目管控）两个维度判断。
- 下游客户资信水平、历史履约能力及资金链压力对回收风险有直接影响。
应收账款坏账准备计提
- 不同企业计提比例差异显著，云南建投、七冶建设等企业计提较为激进。
- 模拟测算显示，若按行业中位数（5.20%）计提，样本企业利润总额可能被高估。
财务稳健性与计提策略
- 坏账准备计提比例反映企业对短期业绩与长期稳健发展的权衡。
- 提计保守的企业短期盈利较好，但可能面临远期坏账风险；计提激进的企业则可能真实盈利被低估。

二、存货科目分析

“存货-工程施工”科目内涵
- 该科目实质为“提前确认的收入”和“未来的应收账款”。
- 由于收入确认与结算进度不同步，形成资金占用。
“存货-工程施工”的资金占用
- 2016年样本企业中，“存货-工程施工”占存货比重近50%。
- 园林、装饰、钢结构等子行业该科目占比高，反映结算进度慢、垫资压力大。
存货与利润质量关系
- “存货-工程施工”科目若未充分计提减值准备，将影响利润质量。
- 样本企业中，该科目减值计提中位数仅为0.13%，远低于应收账款计提比例。
- 棕榈股份、普邦股份等企业“存货-工程施工”收入比超过90%，需关注其利润质量。
模拟利润与真实盈利
- 将“存货-工程施工”模拟计入应收账款后，部分企业利润被高估，如云南建投、七冶建设等。
- 模拟利润偏离中位数为-0.36倍，表明多数企业存在利润高估现象。

关键企业与行业风险提示

应收账款风险较高企业：云南建投、七冶建设、龙建集团、陕西建工、贵阳路桥等，其计提偏激进，利润可能被高估，需关注真实盈利与回款风险。
存货风险较高企业：棕榈股份、普邦股份、浦东建设、龙元建设、神雾集团等，其“存货-工程施工”收入比高，存在较大的资金占用与回款不确定性。
行业分化显著：房建行业因项目同质化、工期短，资金周转能力较好；而装饰、园林等子行业因垫资多、结算慢，资金压力较大。

总结与建议

建筑企业应收账款与存货占款问题严重，需警惕资金链风险与利润虚增。
应收账款回收风险受外部环境与企业内部管理双重影响，企业需强化项目流程管控与信用政策制定。
存货科目中“已完工未结算”部分作为“未来的应收账款”，需关注其减值准备计提是否充分。
建议投资者与评级机构在分析建筑企业时，结合应收账款与存货科目综合判断其财务质量与信用风险。

数据来源与参考

数据来源：WIND资讯、企业年报、中债资信整理
参考阅读：《建筑财务宝典系列一（入门篇——业务全流程与会计处理）》
附：中债资信后续将推出《建筑企业现金流全解读》及PPP、营改增等专项报告。

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