20170923-中债资信-建筑财务宝典系列五（进阶篇）_见微知著_-建筑财务分析体系的全构建_14页_1mb

建筑财务分析体系构建总结

核心内容概述

本报告为《建筑财务宝典系列五（进阶篇）》，聚焦于建筑企业财务分析体系的构建，旨在通过对运营能力、获现能力、盈利能力、杠杆水平、偿债能力及成长能力等维度的分析，帮助识别建筑企业的信用风险与运营质量。报告指出，建筑行业具有高杠杆、轻资产、垫资运营等特征，导致其财务风险较为复杂，需结合多种财务指标进行综合评估。

主要观点

• 建筑企业信用风险在2016年中城建、2017年五洋建设违约事件后受到广泛关注，因此建立科学的财务分析体系尤为重要。
• 建筑企业财务分析体系包含七个主要维度：运营能力、获现能力、盈利能力、杠杆水平、偿债能力、成长能力及调整因素。
• 不同财务指标从不同角度反映企业运营、盈利及风险状况，需结合核心指标与辅助指标进行分析。

关键信息

一、运营能力

核心指标：

• 应收款项/收入：衡量企业垫资规模，数值越高，说明企业垫资越多。
• 调整后的应收账款周转率：反映应收账款及潜在应收账款（存货-工程施工）的周转效率，更全面地体现企业资金运营能力。

调整指标：

• 其他应收款周转率：衡量往来款及质保金的周转效率。
• 长期应收款周转率：反映资本运营项目的回款效率。

二、获现能力

核心指标：

• 收现比：衡量建筑企业收入质量，反映实际现金流入与收入的比例。
• 经营净现金/EBIT：反映企业经营性现金流与利润之间的关系，体现企业自我造血能力。

调整指标：

• 收付现敞口：衡量企业对上下游的综合占款能力。
• 收到/支付其他与经营活动有关的现金/收入：反映质保金与往来款对资金的占用情况。

三、盈利能力

核心指标：

• EBIT利润率：综合反映企业盈利能力，受资金成本、人力成本和管理费用影响较大。

辅助指标：

• 营业毛利率：反映主业盈利情况，仅在子行业内具有可比性。

四、杠杆水平

核心指标：

• 资产负债率：反映企业整体资本结构，普遍高于70%。
• 应收款项/所有者权益：衡量净资产对垫资的覆盖程度，数值越高，偿债风险越大。

辅助指标：

• 全部债务资本化比率：反映有息债务水平，作为资产负债率的补充。

五、偿债能力

核心指标：

• 未受限现金类资产/短期债务：衡量企业账面流动性对短期债务的保障程度。
• 经营现金流入/流动负债：从流量角度反映短期偿债压力。
• EBITDA利息保障倍数：衡量企业盈余资金对利息支出的保障能力。

六、成长能力

核心指标：

• 新签合同额/年施工收入：衡量企业未来收入增长潜力，数值高于1倍表示未来收入增长可持续。
• 垫资杠杆：衡量企业实现收入所需垫付的资金成本，数值越高，未来增长受限越大。

七、调整因素

• 应收账款回收风险：涉及应收账款质量及企业信用政策，影响企业经营稳定性。
• 对外担保代偿风险：尤其在民营建筑企业中较为突出，如昆仑建设因五洋建设违约而面临代偿风险。
• 安全管理风险：影响项目正常运行，可能引发停工、处罚或诉讼。
• 外部支持增信作用：主要体现在央企和地方大型国企的政策与融资优势，但对民营企业的增信作用有限。

指标分布（2016年样本）

总结

建筑企业财务分析体系的构建是识别其信用风险与运营质量的关键。通过对运营、获现、盈利、杠杆、偿债及成长能力等多维度指标的分析，可以全面评估企业的财务健康状况。同时，调整因素如应收账款回收风险、对外担保风险、安全管理风险及外部支持增信作用也需纳入考量。这些指标为投资者、评级机构及企业自身提供了重要的参考依据。