20180712-安信证券-东山精密-002384.SZ-聚焦主业_产业布局进一步优化_5页_334kb
报告摘要
东山精密（002384.SZ）总结
核心内容
东山精密于2018年7月12日宣布拟出售大尺寸显示业务相关资产，并签署意向性协议。该资产整合规模预计为8-10亿元，计划在7月底前完成，并将深圳东山100%股权转让给袁永刚、袁永峰或其指定的第三方企业。股权转让价款将在交割完成后6个月内付清。此举旨在进一步聚焦主业，优化产品结构，提升综合毛利率和财务指标。
主要观点
- 聚焦主业：出售大尺寸显示业务相关资产，有助于提升软板、硬板及LED小间距业务的占比，优化公司产品结构。
- 竞争优势显著：公司已切入国际大客户软板供应体系，具备技术、产品品质、大规模量产和良率方面的竞争优势。
- 产业布局清晰：公司在全国布局多个软板工厂，苏州维信在多层板领域有优势，盐城工厂专注于精细线路，汽车FPC成为未来发展方向之一。
- 财务状况改善：公司经营稳健，Q118经营活动现金流量净额实现较大幅度增长，显示财务健康状况向好。
- 盈利预期良好：预计2018年至2020年公司营收将分别达到196.99亿元、240.32亿元和288.39亿元，净利润分别为11.55亿元、16.68亿元和22.28亿元，呈现显著成长性。
- 估值合理：6个月目标价为30.5元，当前股价为23.99元，市盈率（PE）和市净率（PB）逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。
- 投资建议：给予买入-A的投资评级，认为公司未来表现有望超越市场。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 196.99 | 240.32 | 288.39 | 288.39 | 288.39 |
| 净利润（亿元） | 11.55 | 16.68 | 22.28 | 22.28 | 22.28 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 12.1 | 14.3 | 14.9 | 15.5 | 15.8 |
| 营业利润率（%） | 1.6 | 3.8 | 6.2 | 7.5 | 8.2 |
| 净利润率（%） | 1.7 | 3.4 | 5.9 | 6.9 | 7.7 |
| ROE（%） | 5.3 | 6.8 | 12.8 | 15.8 | 17.5 |
| ROIC（%） | 9.1 | 12.6 | 12.3 | 17.0 | 25.1 |
财务状况
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额（亿元） | 151.39 | 221.14 | 210.56 | 218.74 | 252.29 |
| 负债总额（亿元） | 123.92 | 143.21 | 119.78 | 112.48 | 124.24 |
| 股东权益（亿元） | 27.47 | 77.93 | 90.77 | 106.26 | 128.05 |
| 资产负债率（%） | 81.9 | 64.8 | 56.9 | 51.4 | 49.2 |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（亿元） | 256.94 |
| 流通市值（亿元） | 185.99 |
| 总股本（百万股） | 1,071.05 |
| 流通股本（百万股） | 775.32 |
| 12个月价格区间 | 21.60/34.08元 |
风险提示
- 盐城工厂扩产低于预期
- 消费电子景气度低于预期
- 新产品突破低于预期
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：30.5元
- 预计未来业绩增长显著，成长性突出
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 178.2 | 48.8 | 22.3 | 15.4 | 11.5 |
| 市净率（倍） | 9.4 | 3.3 | 2.8 | 2.4 | 2.0 |
| ROIC/WACC | 0.9 | 1.3 | 1.3 | 1.7 | 2.6 |
评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
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