20241029-中泰证券-东山精密-002384.SZ-三季度业绩稳健_AI+新能源业务驱动后续成长_4页_272kb

报告摘要

东山精密（002384.SZ）公司总结

核心内容概述

东山精密（002384.SZ）是一家专注于PCB（印刷电路板）制造及新能源领域的公司。在2024年三季报中，公司实现收入264.66亿元，同比增长17.62%，但归母净利润同比下降19.91%。公司当前股价为26.10元，总市值约为445.24亿元，流通市值约为361.83亿元。

分析师王芳与刘博文对东山精密进行评级，维持“买入”建议。报告指出，公司虽面临一定的业绩压力，但通过强化主业和拓展新能源业务，已构建起具有韧性的业务组合，具备长期发展的潜力。

主要观点

1. 三季度业绩稳健

营收增长：2024年第三季度收入为98.38亿元，同比增长11.37%，环比增长10.74%。
净利润变化：归母净利润为5.07亿元，同比微降0.27%，但环比大幅增长86.82%。
毛利率与净利率：毛利率为14.65%，同比略有下降，但环比上升2.05个百分点；净利率为5.16%，同比略有下降，但环比上升2.12个百分点。
费用影响：公司毛利率下降主要受到各业务景气度、价格波动及人民币升值带来的汇兑损失影响。

2. PCB主业优势显著

核心竞争力：公司在PCB领域保持竞争优势，通过持续的技术研发和产能布局，巩固市场地位。
拓展领域：随着AI、云计算、车载等新兴领域的应用落地，公司加大了在这些领域的研发投入和客户拓展。
消费电子业务：公司有望在消费电子领域进一步提升ASP（平均销售价格）及市场份额，推动业务持续增长。

3. 新能源业务快速成长

收入表现：2024年前三季度新能源业务收入达61.6亿元，同比增长36.89%。
战略意义：新能源业务已成为公司新的增长引擎，为长期可持续发展提供支撑。
产能与产品：随着新产能释放和新产品交付，新能源业务持续为公司创造价值。

关键财务信息

盈利预测（单位：百万元）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	31,580	33,651	37,752	42,107	48,428
归母净利润	2,368	1,965	1,947	2,818	3,746
每股收益（摊薄）	1.39	1.15	1.14	1.65	2.20

财务比率（单位：百分比）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	6.6%	12.2%	11.5%	15.0%
毛利率	15.2%	15.9%	17.3%	18.2%
净利率	5.8%	5.2%	6.7%	7.7%
ROE	10.8%	9.5%	12.3%	14.2%
ROIC	8.0%	8.1%	10.3%	12.0%
资产负债率	59.0%	60.6%	58.8%	56.6%
P/E	24.4	24.6	17.0	12.8
P/B	2.6	2.3	2.1	1.8

估值指标（单位：倍）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
P/E	24	25	17	13
P/B	3	2	2	2
EV/EBITDA	152	136	111	94

投资建议

分析师维持“买入”评级，主要基于以下理由：

业务韧性：公司消费电子与新能源业务已形成较有韧性的组合，支撑未来增长。
盈利能力提升：预计2025年和2026年公司盈利能力将显著改善，归母净利润增长率分别为44.7%和32.9%。
估值优势：随着盈利增长，公司PE和PB估值有望进一步下降，提供较好的投资价值。

风险提示

新建产能不及预期：若新产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。
下游需求波动：若消费电子或新能源市场需求不及预期，可能影响公司收入。
市场开拓不力：若AI、新能源等新兴领域拓展受阻，可能影响公司长期增长。
外围环境波动：全球经济不确定性可能对公司的出口和原材料成本造成影响。

总结

东山精密在PCB主业和新能源业务的双重驱动下，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管2023年面临业绩承压，但公司通过技术投入和市场拓展，为2024年及未来几年的业绩增长奠定基础。分析师认为，公司未来盈利能力和估值水平将逐步改善，维持“买入”评级。投资者应关注公司业务拓展和产能释放情况，同时警惕外部环境波动带来的风险。

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