20140803-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究报告之十三-区域布局完善_公装精装双轮驱动_21页_1mb

建筑工程行业“新股前瞻”系列研究报告之十三总结

核心内容

本报告聚焦于深圳奇信建设集团有限公司（以下简称“奇信建设”），分析其在建筑装饰行业的地位、竞争优势及未来发展方向。

主要观点

• 奇信建设是建筑装饰行业百强企业之一，业务结构完整，涵盖设计与施工业务。
• 公司主要客户包括政府部门、大中型企业、金融机构、星级酒店及中大型住宅开发商。
• 公司坚持“精品化”战略，拥有多个标志性项目，如深圳市市民中心、中国湿地博物馆等。
• 2011-2013年公司营业收入复合增长率（CAGR）达24.67%，其中公共建筑装饰业务占比超过70%，住宅精装修业务占比逐年提升。
• 行业未来3年增速预计保持在12%-15%，城镇化与消费升级为主要驱动力。
• 短期政策影响有限，上市装饰公司政府项目敞口基本保持在10%以内。
• 装饰行业竞争格局向龙头公司集中，公司通过产业链延伸、区域扩张及人才储备等手段提升竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立于1995年，总部位于深圳，注册资本18,000万元。
• 业务范围涵盖建筑装饰工程、幕墙工程、机电安装、智能化工程等。
• 全国设有4家子公司和24家分公司，业务覆盖广泛。

股权架构

• 控股股东为智大控股，持股比例为56.54%。
• 实际控制人为叶家豪，合计持股35.056%。
• 公司拟公开发行不超过6,000万股，发行后股权结构无重大变化。

业务构成

• 公共建筑装饰施工业务为公司核心，2011-2013年CAGR达22.13%。
• 住宅精装修施工业务逐年拓展，2013年占比达25.32%。
• 装饰设计业务占比平均为1.41%，增速较快。

区域结构

• 业务主要集中在华南、华北、华东地区，覆盖珠三角、环渤海及长江三角等经济发达区域。
• 公司积极拓展其他地区业务，分支机构覆盖全国多个省市。

财务分析

• 2012年、2013年营业收入增速分别为34.52%和15.54%，净利润增速分别为11.87%和4.87%。
• 毛利率稳定在17%以上，归母净利润分别为10.80亿元、12.09亿元和12.67亿元。
• 应收账款周转率有所下降，但总资产周转率高于同行业公司。

竞争优势

1. 资质与品牌优势：公司拥有装饰施工专项壹级、设计专项甲级、幕墙施工与设计专项壹级等资质，连续11年被评为百强企业。
2. 区域布局与管理体系：业务覆盖全国，营销网络完善，通过GB/T19001-2008等标准认证，项目管理高效。
3. 施工工艺及设计研发优势：设立总工程师室和奇信设计研究院，已获19项实用新型专利，研发能力较强。
4. 人才优势：拥有完善的培训体系和薪酬激励机制，专业人才占比高，具备较强的管理与技术实力。

未来业绩驱动因素

1. 产业链延伸一体化：加强设计与研发能力，推进部品部件工厂化生产，提升综合服务能力。
2. 区域扩张：未来三年新建9家分公司，扩建3家，提升省外市场份额。
3. 人才储备与信息化：推进内部培养与外部引进相结合，构建信息化系统平台，提升管理效率。

募投项目分析

• 建筑装饰部品部件模块化生产项目：位于惠州，预计第一年收入45,728万元，第二年收入57,160万元。
• 营销网络建设项目：新建及扩建多家分公司，扩大市场覆盖。
• 设计研发中心建设项目：建设综合性研发基地，提升设计与研发能力。
• 信息化系统建设项目：构建信息管理平台，提升运营效率。
• 补充运营资金项目：用于支持公司整体发展。

风险因素

• 房地产行业调整可能影响市场需求。
• 区域扩张可能不达预期。
• 应收账款回收风险。

结论

奇信建设作为建筑装饰行业领先企业，具备较强的资质、品牌、区域布局及研发能力。未来三年，公司将通过产业链延伸、区域扩张和人才储备等手段，提升市场竞争力和业务规模。尽管面临房地产调控和政府项目限制等短期风险，但公司通过业务结构调整，有望在行业持续增长中占据有利地位。