20140727-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究报告之十一-主打精品_公装住宅精装均衡发展_21页_741kb

深圳建艺装饰总结

核心内容概述

深圳建艺装饰集团股份有限公司是一家广东及深圳建筑装饰行业百强企业，业务涵盖公共建筑与住宅精装修领域，致力于打造精品工程。公司自1994年成立以来，通过不断完善业务结构和提升综合实力，实现了较快的业务增长和盈利能力提升。公司以“大装饰”战略为核心，推动业务结构优化与产业链延伸，同时注重人才储备与信息化建设，提升整体运营效率。公司主要竞争对手包括金螳螂、亚厦股份、广田股份等业内领先企业。

主要观点

• 行业发展趋势：建筑装饰行业在过去十年保持约15%的年复合增长率，未来三年预计增速在12%-15%之间。城镇化与消费升级是主要驱动力。
• 公司业务结构：公司业务结构完整，涵盖公共建筑和住宅精装修，其中公共建筑装饰业务占比持续高于64%，住宅精装修业务占比逐年提升。
• 财务表现：公司2011-2013年营业收入年复合增长率达34.54%，归母净利润年复合增长率达77.08%，盈利能力逐年增强。
• 竞争优势：公司拥有建筑装修工程专业承包壹级、建筑装饰工程设计专项甲级等多项资质，通过ISO三大管理体系认证，具备完善的项目与质量管理体系，且在施工及设计研发方面有较强实力，已获11项专利。
• 未来增长驱动：公司实施“大装饰”战略，推动公装与精装修双业务模式发展；通过产业链延伸实现设计-施工一体化；通过人才储备和信息化建设提升效率。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1994年1月
• 注册资本：6,090万元
• 主营业务：建筑装饰施工与设计
• 代表项目：深圳市市民中心、人民大会堂湖北厅、深圳湾体育中心、三亚海棠湾开维凯宾斯基酒店等

股权结构

• 控股股东：刘海云，发行前持股60.3%
• 公司目前拥有4家子公司、24家分公司，其中18家为报告期内设立

业务模式

• 自主承揽业务，涵盖设计、施工、采购、管理、售后等全过程
• 业务包括公共建筑装饰施工、住宅精装修施工、建筑装饰设计等

业务构成

• 2011-2013年营业收入从94,403.77万元增至170,874.18万元，CAGR为34.54%
• 公共建筑装饰业务占比稳定在64%以上，住宅精装修业务占比逐年提升
• 装饰设计业务收入占比平均为1.26%

区域结构

• 公司业务遍布全国，主要客户包括恒大地产集团、万达集团、华润集团等
• 2011-2013年，公司来自恒大地产集团的收入占比分别为34.52%、19.60%和30.47%

财务分析

• 盈利能力：2011-2013年归母净利润从2,834.70万元增至8,843.87万元，CAGR为77.08%
• 偿债能力：流动比率和速动比率稳定，资产负债率在60%-66%之间
• 资产周转能力：总资产周转率和应收账款周转率高于同行业公司
• 现金流量：经营活动现金流量净额/净利润波动较大，部分项目改为票据结算影响现金流入

竞争优势

1. 资质与品牌优势：

   • 拥有建筑装修工程专业承包壹级、建筑装饰工程设计专项甲级等资质
   • 连续9年入选“中国建筑装饰行业百强”，并多次获得国家级奖项

2. 项目与质量管理体系：

   • 2003年通过ISO9001/ISO14001/OHSAS18001三大体系认证
   • 建立完善的质量控制体系，涵盖施工材料、施工过程及工程资料

3. 施工及设计研发优势：

   • 设立技术研发委员会，专注于新型节能材料、智能化控制系统等研发
   • 拥有78名施工技术人员和84名设计人员，已获11项专利
   • 设计研究院下设五个设计所，分别侧重不同领域，如幕墙、酒店、住宅精装修等

未来业绩驱动因素

1. “大装饰”业务战略：

   • 构建涵盖室内外装饰设计与施工、幕墙、保温防腐、园林景观、机电安装、智能化等的综合业务体系
   • 与大型地产开发商及高端酒店客户建立战略合作，实现“质”与“量”双突破

2. 产业链延伸：

   • 投资建设环保建筑装饰材料生产加工基地，实现材料工厂化生产
   • 建设设计中心，提升设计能力，实现“设计-施工”一体化

3. 人才储备与信息化建设：

   • 引进高端人才，通过高薪酬和股权激励吸引优秀管理与设计人才
   • 实施信息化项目，建设ERP系统，提升管理效率和业务协同能力

风险因素

• 房地产调控：可能对市场需求产生一定影响
• 应收账款回收风险：部分项目改为票据结算，可能影响现金流

募投项目分析

公司计划实施以下募投项目：

1. 建艺环保建筑装饰材料生产加工项目：建设期2年，投资26,422.31万元，提升材料生产能力
2. 建艺装饰设计中心项目：建设期1年，投资4,098.62万元，提升设计能力
3. 建艺装饰企业信息化建设项目：建设期1年，投资2,011.20万元，建设ERP系统
4. 偿还银行贷款：投资18,000万元，优化财务结构

募投项目总金额为50,532.13万元，旨在提升公司竞争力和市场拓展能力。

结论

深圳建艺装饰凭借其在资质、品牌、项目管理、设计与施工技术等方面的综合优势，在建筑装饰行业中占据重要地位。未来，公司将继续以“大装饰”战略为核心，推动公装与精装修双业务均衡发展，通过产业链延伸和信息化建设提升整体运营效率，有望实现持续增长。然而，公司也需关注房地产调控和应收账款回收等风险因素，以确保稳健发展。