20140720-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究之八-深圳名雕装饰-珠三角家装龙头_渠道扩展拓空间_25页_1mb

深圳名雕装饰公司总结

核心内容

深圳名雕装饰股份有限公司是珠三角地区家装行业的龙头企业，专注于中大户型住宅客户的一体化装饰服务。公司业务涵盖家居设计、工程施工、材料物流配送、家私生产、售后服务及专业教育培训，拥有建筑装饰装修工程设计与施工壹级资质，并多次荣获中国驰名商标及行业十大品牌等荣誉。

2013年，公司收入为6.62亿元，归母净利润为0.51亿元。近三年住宅装饰设计及施工业务占比均超过86%，显示其业务结构的集中度较高。公司2011-2013年主营业务收入CAGR为11.03%，区域扩张成效显著，深圳以外营收占比从31.83%提升至42.45%，全国直营店数量从26家增至51家。

主要观点

• 行业前景广阔：2015年住宅装饰行业总产值预计达1.4万亿元，其中增量住宅家庭散装产值9300亿元，二手房再装修产值2100亿元，存量住宅家装产值2900亿元，行业CAGR为8.52%。
• 区域竞争格局：装饰行业呈现明显的区域性，主要集中在珠三角、长三角及环渤海等东部沿海地区，区域扩张是未来龙头公司增长的主要路径。
• 竞争优势显著：公司具备行业领先的资质与品牌，采用先进的设计模式，建立“金钻工程”质量管理体系，注重服务体验，形成较强的客户黏性。
• 未来成长驱动：公司计划持续渗透珠三角市场，拓展省外重点城市，深化全产业链布局，提升产能与人才储备，增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，注册资本50万元。
• 业务涵盖住宅装饰、公共建筑装饰、商品销售等。
• 主要品牌包括“名雕设计”、“名雕丹迪”、“名雕墅派”等。
• 2013年营业网点达51家，其中深圳地区占比超过55%。

股权架构

• 蓝继晓、林金成、彭旭文为一致行动人，合计持股88.45%。
• 若按新股发行上限计算，三人持股比例下降至66.33%，仍保持绝对控股地位。

业务构成

• 住宅装饰设计及施工业务占主营收入86%以上，是公司核心业务。
• 公共建筑装饰设计及施工业务毛利占比逐年提升，但毛利率有所下降。
• 商品销售业务在2012年和2013年快速增长，主要受益于美家世邦主材卖场的设立。

区域结构

• 深圳以外营收占比逐年提升，从2011年的31.83%提升至2013年的42.45%。
• 公司计划未来三年在珠三角重点城市增设17家直营分公司，并在核心区域设立4家旗舰店。

财务分析

• 2011-2013年营业收入CAGR为12.09%，综合毛利率稳定在32%左右。
• 2012年净利润下降11%，主要由于业务扩张带来的费用增加。
• 2013年净利润回升6.08%，显示公司盈利能力逐步增强。

竞争优势

1. 资质与品牌优势：拥有行业最高等级资质，品牌知名度高，市场占有率领先。
2. 设计优势：采用“设计资源采集—资源入库及模块提炼—创新设计资源采集”的先进模式，设立名雕培训中心，积累大量设计人才。
3. 材料及工程质量优势：建立“金钻工程”质量管理体系，涵盖六重TQM、八大工艺、十项专利、二十款环保材料、十个分项验收标准。
4. 服务优势：提供“24小时金牌服务”，增强客户黏性与满意度。

未来业绩驱动因素

1. 区域渗透与省外拓展：未来三年将在珠三角重点城市增设17家直营分公司，并设立4家旗舰店，逐步拓展至重庆、长沙等省外重点城市。
2. 全产业链拓展：开发“高品质套餐服务”，加强工厂化定制家具、物流配送中心及信息系统建设，提升综合服务能力。
3. 人才储备与培训：完善人才引进与培训机制，提高员工技能与数量，优化人才结构。

风险因素

• 房地产调控风险：政策变动可能影响新增住宅销售及装修需求。
• 业务区域拓展风险：跨区域扩张可能面临市场适应性与管理难度。
• 人才流失风险：公司在人才储备和培养方面投入较大，需防范核心人才流失对业务的影响。

募投项目分析

• 名雕家居装饰营销网络建设项目：设立4家旗舰店及17家直营分公司，覆盖珠三角主要城市。
• 名启高品质集成家具生产建设项目：达产后年产值达1.85亿元，涵盖木门、柜类、活动家具等。
• 名雕现代物流配送中心扩建项目：建设3000平方米配送中心，覆盖主要业务区域。
• 设计研发中心技改扩建项目：新增73名研发人员，提升新材料与新工艺研发能力。

评级信息

• 分析师：鲍荣富、傅盈等。
• 联系方式：详见文档。
• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于行业及公司未来表现。

相关研究与覆盖股票

• 覆盖股票：包括港股的中国铁建、中国中铁、中国交建等，以及A股的金螳螂、洪涛股份、亚厦股份等。
• 行业评级：银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避等评级体系，依据行业指数与公司股价表现。

总结

深圳名雕装饰凭借其在珠三角地区的领先地位、先进的设计模式、严格的质量管理体系和完善的售后服务，在家装行业中占据重要地位。随着城市化进程和消费升级，行业需求持续增长，公司通过区域扩张与产业链整合，有望进一步扩大市场份额。未来三年，公司计划深化全国布局，提升产能与人才储备，实现业绩持续增长。然而，房地产调控、区域拓展及人才流失等风险仍需关注。