20240401-华创证券-华鲁恒升-600426.SH-2023年报点评_产品价格低迷拖累全年业绩_荆州一期+本部项目顺利投产提升长期竞争力_5页_802kb

华鲁恒升（600426）2023年报及最新动态总结

业绩表现：

• 2023年公司营业收入同比下降99%，净利润大幅下滑，归母净利润同比减少431%。2024年一季度业绩有所好转，收入环比增长，但净利润依然承压。
• 公司产品在多个板块上销量增长，但价格拖累整体收入和盈利水平，毛利率大幅下降，仅新能源新材料板块保持高盈利。

新项目进展：

• 荆州基地气体动力平台、合成气综合利用项目顺利投产，实现年产尿素、醋酸、DMF等多个产品的产能布局，创下建设投产速度纪录。
• 德州本部推进新能源和新材料项目，包括高端溶剂和等容量替代锅炉项目，2023年底已经投产，预计产量提升将推动整体业绩好转。
• 此外，荆州二期项目正在计划推进，包括BDO、NMP、PBAT等多个高增长项目。

投资建议及目标价：

• 华创证券维持“强推”评级，目标价3262元。
• 调整后，预期2024年归母净利润494.1亿元，同比增长382%；2025年预计595.8亿元，同比增长206%。
• 公司估值水平按PE计算为112倍，具有增长潜力，考虑给予一定溢价。

风险提示：

• 项目进展不及预期、原材料价格波动及政策变化带来的安全环保要求变化等多个因素可能影响公司发展。

附：财务指标对比

• 营收：2023年下降99%，2024年预计增长329%。
• 归母净利润：2023下降431%，2024年预测增长382%。
• PE：当前161倍，2024年预计199倍。