20220916-光大证券-能源结构转型系列报告之天然气_俄乌冲突持续俄气供给大幅下滑_欧洲天然气紧缺或将持续2-3年_33页_3mb

行业研究总结：欧洲天然气危机与化工行业影响

核心内容概述

俄乌冲突导致俄罗斯对欧洲天然气供应大幅减少，欧洲天然气短缺风险加剧，预计将持续2-3年。欧洲天然气自给率低，进口依存度超过60%，俄气供应中断对欧洲冬季供暖和发电产生严重影响。美国LNG虽有所补充，但短期内不足以完全弥补俄气缺口，欧洲天然气供需紧张将长期持续。

主要观点与关键信息

欧洲天然气供需现状

• 天然气消费与进口依赖：2021年欧洲天然气消费量达571.1Bcm，进口依存度为62%，其中俄罗斯管道气占30%。
• LNG进口增长：2022年上半年欧洲LNG进口同比增长27.0Bcm，其中美国贡献了21.5Bcm，成为主要进口来源。
• 库存情况：截至9月1日，欧洲天然气库存率超过80.8%，但预计2022-23年供暖季库存将大幅下降，期末库存率可能低于历史最低值。

俄气供给中断影响

• “北溪一号”停气：自8月31日起完全停止供气，预计停气将持续至对俄制裁结束。
• 供给缺口：俄气退出量达138.6Bcm/年，而美国LNG新增产能仅20.4Bcm/年，不足以弥补缺口。
• 需求下降协议：若需求下降15%，供暖季期末库存率中枢将达22%，仍低于历史最低值；若未执行，则欧洲可能面临库存耗尽风险。

美国LNG供应能力分析

• 新增产能：美国2022年新增CalcasieuPass液化站16.3Bcm/年，2023年新增产能达20.4Bcm/年，2025年预计新增产能达34.6Bcm/年。
• 其他LNG出口国：卡塔尔和莫桑比克的LNG项目预计2025年投产，短期内无法有效补充欧洲需求。
• 美国液化站分布：主要集中于墨西哥湾地区，受飓风影响可能造成供给波动。

欧洲天然气短缺对化工行业的影响

• 天然气双重打击：作为能源和原料，天然气短缺将导致欧洲化工品生产成本上升，影响供应。
• 重点关注品种：维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等欧洲产能占比较大的化工品。

投资建议

主线一：受益于油气价格上涨的板块

• 上游板块：中石油、中石化、中海油、中曼石油、新潮能源。
• 天然气板块：新奥股份、九丰能源、广汇能源。
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科、通源石油。

主线二：欧洲产能占比较大的化工品板块

• 维生素：新和成、浙江医药、花园生物、天新药业。
• 聚氨酯：万华化学、沧州大化。
• 蛋氨酸：安迪苏、新和成。
• 抗老化助剂：利安隆。
• 环氧丙烷：奥克股份、中化国际、红宝丽。

风险分析

• 地缘政治风险：俄气断供可能进一步加剧欧洲天然气短缺。
• 天然气需求波动风险：若需求未如预期下降，可能进一步拉低库存。
• 原材料价格上涨风险：天然气短缺可能推高化工品生产成本。

关键数据与图表

图表目录

• 图1：荷兰TTF天然气价格
• 图2：美国亨利港天然气价格
• 图3：1965-2021年欧洲天然气消费量
• 图4：1965-2021年英、法、德、荷天然气消费量
• 图5：2021年德国天然气下游消费量结构
• 图6：1970-2021年欧洲历年天然气产量
• 图7：2000-2021年欧洲天然气供给量
• 图8：2021年欧洲天然气分国别产量结构
• 图9：2021年欧洲天然气分类型和区域供给量结构
• 图10：2021年欧洲天然气供给量结构
• 图11：2021年欧洲天然气供给分地区供给量
• 图12：俄罗斯对欧供气量及事件
• 图13：“北溪一号”管道对欧供气量
• 图14：乌克兰管道群对欧供气量
• 图15：“亚马尔”管道对欧供气量
• 图16：土耳其“蓝溪”管道对欧供气量
• 图17：挪威管道对欧供气量
• 图18：欧洲LNG进口数量
• 图19：美国对欧LNG出口
• 图20：美国LNG液化站表观开工率
• 图21：阿尔及利亚、卡塔尔LNG液化站开工率
• 图22：欧洲天然气库存
• 图23：欧洲天然气库存率
• 图24：1980-2020年欧洲天然气储量
• 图25：1980-2020年欧洲天然气产量与储采比
• 图26：挪威天然气产量预测
• 图27：全球LNG液化站产能
• 图28：全球LNG液化产能分国别结构
• 图29：美国LNG产能投运预测
• 图30：美国LNG历年出口量
• 图31：美国LNG出口设施分布
• 图32：VE价格走势
• 图33：VA价格走势
• 图34：全球MDI产能变动情况
• 图35：全球TDI产能变动情况
• 图36：2022年全球MDI产能分布
• 图37：2021年全球TDI产能分布
• 图38：国内TDI价格走势
• 图39：国内聚合MDI和纯MDI出口量
• 图40：国内TDI出口量
• 图41：蛋氨酸产业链
• 图42：2011-2020年全球蛋氨酸产能、需求及开工率
• 图43：2020年全球蛋氨酸产能格局
• 图44：我国固体蛋氨酸进口价格走势
• 图45：2015年以来禽类产品价格走势
• 图46：2018年全球抗氧化剂供给格局
• 图47：2021年利安隆全球销售及物流网络布局
• 图48：环氧丙烷产业链
• 图49：国内环氧丙烷价格走势
• 图50：国内环氧丙烷周度开工率
• 图51：我国环氧丙烷进口量

表格目录

• 表1：俄罗斯通往欧洲的天然气管道
• 表2：2022H1欧洲天然气月度供需平衡表
• 表3：不同假设情境下22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡所需LNG进口量
• 表4：不同假设情境下22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡所需额外天然气
• 表5：22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡表（需求下降15%）
• 表6：22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡表（需求下降10%）
• 表7：22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡表（需求正常）
• 表8：美国及其他可供欧洲的主要LNG液化项目投产时间
• 表9：2021年全球主要VA生产企业及产能
• 表10：2021年全球VE（油）生产企业及产能
• 表11：欧洲地区MDI和TDI产能分布情况
• 表12：2020年全球蛋氨酸产能分布