20220913-东证期货-天然气热点报告_俄气降无可降日_天然气价格见顶时_7页

天然气市场分析总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，分析了2022年9月13日欧洲天然气市场的走势及未来展望。报告指出，由于俄罗斯天然气供应减少，欧洲正在经历天然气供给结构的重置，这一过程可能在2022-23年取暖季达到最痛苦的阶段。同时，欧洲还面临风电、水电和核电出力不足的问题，导致能源短缺更为严重。

主要观点

1. 天然气价格与波动率见顶

• 价格走势：天然气价格在2022年8月底已经见顶，预计在2022-23年取暖季将再次达到峰值。
• 波动率预期：天然气市场的波动率在这一阶段将达到极值，之后将逐步回归。
• 未来趋势：2023年价格中枢将有所下移，2024年则会显著下降。

2. 供给结构重置的挑战

• 俄气减量与LNG增量的缺口：欧洲需要用LNG增量填补俄罗斯PNG的减量，若LNG补充不足，则需通过挤压需求来实现再平衡。
• 需求挤出效应：高价格和高波动率会迫使部分需求退出市场，尤其是工业和电力需求。
• 居民与商业需求的刚性：这部分需求最难被挤出，是天然气市场稳定的重要支撑。

3. 北溪1号与俄气供应影响

• 北溪1号断供：北溪1号流量从100%降至20%，是近期天然气价格飙升的主要原因。
• 俄气供应的边际影响减弱：随着俄气供应接近极限，其对市场的影响将更多表现为利空。

4. 投资建议

• 短期波动：当前天然气价格已见顶，未来将进入波动率回归阶段。
• 长期展望：2022-23年取暖季可能是天然气牛市的顶点，之后价格将逐步下行。

关键信息

• 欧洲能源短缺：不仅是天然气短缺，还包括风电、水电和核电出力不足。
• 需求结构：40%来自居民和商业，1/3来自工业，27%来自电力。
• 能源价格的挤出效应：极端波动率对需求产生永久性影响，部分企业可能因成本过高而减产或停产。
• 天气影响：未来天然气价格是否突破8月高点，很大程度上取决于冬季气温。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势的变化可能对天然气供应造成不确定性。
• 天气风险：冬季气温将直接影响天然气需求和价格走势。

走势评级体系

东证期货简介

• 成立时间：2008年
• 公司性质：东方证券股份有限公司全资子公司
• 注册资本：23亿元人民币
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 分支机构：全国设有33家营业部及134个证券IB分支网点，总部位于上海。

分析师承诺

• 金晓：首席分析师，具有专业胜任能力，独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 使用本报告内容需自行承担风险，公司不承担由此产生的任何损失。

图表引用

• 图表1：TTF vs 德国电价
• 图表2：GIE欧洲天然气库容利用率
• 图表3 & 4：俄罗斯对欧洲管道供气量
• 图表5：欧洲LNG进口量
• 图表6-8：EU天然气、水电、核电发电量

本报告旨在为投资者提供市场分析和投资建议，强调关注供给重置过程中的价格波动和需求挤出效应，以及天气和地缘政治对天然气市场的潜在影响。