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地产投资明显承压 关注政策的左侧信号

核心内容

国家统计局11月15日发布的10月宏观经济数据显示，当前中国经济面临一定压力，尤其在投资和消费端表现疲软，但政策层面已出现边际宽松信号，对市场情绪和资产配置产生积极影响。

主要观点

投资数据承压

• 固定资产投资：1-10月同比增长6.1%，两年平均增长3.8%。其中，民间投资同比增长8.5%，显示民间资本对经济的信心仍存。
• 房地产投资：1-10月同比增长7.2%，两年平均增长6.8%，但10月房地产开发投资增速明显放缓，反映地产行业持续承压。
• 开发商拿地：三季度开发商拿地出现断崖式下跌，显示房企资金链紧张，地产调控政策对市场形成抑制。

消费数据疲软

• 社会消费品零售总额：1-10月同比增长14.9%，两年平均增长4.6%。10月零售额同比增长4.9%，低于预期，受多地疫情反弹影响，餐饮收入明显下滑。
• 消费动能减弱：消费市场整体呈现中性震荡趋势，需关注后续政策对消费的刺激效果。

工业数据稳健

• 规模以上工业增加值：1-10月同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。10月实际增长3.5%，环比增长0.39%，显示工业生产保持稳定。
• 制造业PMI：10月录得49.2%，较上月下降0.4%，显示制造业景气度有所下滑。

政策转向信号

• 高层会议定调：11月12日国务院党组会强调有效应对经济新挑战，保持经济运行在合理区间，释放稳增长信号。
• 房地产政策松动：10月房贷融资出现好转，部分城市房贷利率下调，限购限贷政策松绑，房地产融资环境有所改善。
• 专项债发行提速：财政部要求2021年新增专项债额度在11月底前发行完毕，短期对社融和M2形成支撑。
• MLF等量续作：央行11月15日投放1万亿MLF，对冲到期量，显示短期货币政策边际宽松。

市场配置建议

• 四季度商品市场：整体中性震荡，贵金属、农产品可逢低多配；外需型工业品如原油、新能源有色表现较好。
• 内需型工业品：短期或低位企稳，但中长期震荡下行趋势不变。
• 关注海外政策：海外控制能源通胀的举措可能影响原油价格，需密切关注。
• 地产债市场：部分房企计划发行债务融资工具，市场情绪有所回暖，地产债或迎来阶段性修复。

关键信息

• 地产投资承压：10月房地产开发投资增速明显放缓，开发商拿地断崖式下跌，显示地产行业面临较大挑战。
• 政策宽松迹象：房地产融资环境改善，专项债发行提速，MLF等量续作，政策端出现稳增长信号。
• 消费疲软：10月社会消费品零售总额增速放缓，疫情反弹对消费形成拖累。
• 工业生产稳健：规模以上工业增加值保持增长，但制造业PMI下降，显示工业景气度有所减弱。
• 市场配置建议：关注贵金属、农产品及外需型工业品，把握A股阶段性做多机会。

图表摘要

• 图1：固定资产投资分项累计同比，显示投资增速放缓。
• 图2：社会零售销售分项累积同比，反映消费动能减弱。
• 图3：房地产各分项明显下滑，体现地产行业压力。
• 图4：开发商拿地于三季度断崖式下跌，显示房企资金链紧张。
• 图5：近期国内政策发言汇总，显示政策端逐步转向支持。
• 图6：地产销售数据尚未见明显起色，反映市场仍处调整期。
• 图7：地方政府专项债投放节奏变化，预计中下旬密集发行。

研究员信息

• 研究员：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
• 研究员：蔡劭立（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
• 联系人：彭鑫（010-64405663，pengxin@htfc.com）
  高聪（021-60828524，gaocong@htfc.com）

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