20210313-兴业证券-利率回顾_乏味的平静期_6页_1mb

利率市场总结（2021.3.8-2021.3.12）

核心内容

本报告总结了2021年3月8日至3月12日期间中国利率市场的运行情况，涵盖资金面、一级市场、二级市场、国债期货及利差分析等方面。整体来看，市场呈现“乏味的平静期”特征，多空力量相对均衡，缺乏明显方向性走势。

主要观点

• 资金面维持宽松：DR007运行在1.99%-2.11%之间，央行操作较为“佛系”，全周净投放为零，表明其对市场流动性保持中性态度。
• 存单利率高位运行：3M存单收益率保持稳定，1年期存单收益率小幅下行1bp至3.15%，反映银行负债压力较大。
• 一级市场情绪平稳：利率债净供给小幅回落，国债发行量与上周相近，但因到期量增加导致净供给减少。政金债招标倍数有所回落，但国债2年和5年期招标需求较好。
• 二级市场波动有限：尽管有多个经济数据发布，但债市对利空反应钝化，长端收益率小幅上行，十年国债活跃券累计上行1.5bp，十年国开活跃券累计上行1bp。
• 国债期货价格下跌：T2106和TF2106合约价格下跌，周四跌幅较大，多头情绪有所减弱，市场处于观望状态。
• 利差曲线平稳：国债10-1利差走阔1bp至62bp，国开10-1利差收窄2bp至93bp，整体曲线变动不大，市场情绪趋于平稳。

关键信息

资金面

• DR007：全周运行在1.99%-2.11%之间，小幅上行。
• 央行操作：每周逆回购到期与投放均为100亿，净投放为零。
• 存单利率：3M存单收益率稳定，1年期存单收益率下行1bp。

一级市场

• 利率债发行量：本周发行3545亿，净供给517亿。
• 国债发行：1400亿，政金债1070亿，地方债1075亿。
• 招标情绪：政金债倍数回落，但国债2年和5年期需求较好，全场倍数分别达3.71倍和4.15倍。

二级市场

• 收益率波动：十年国债活跃券200016全周累计上行1.5bp，十年国开活跃券200215累计上行1bp。
• 市场情绪：周一因进出口数据利空但股市下跌与资金面宽松，债市情绪向好；周二情绪谨慎；周三股市下跌继续利好；周四A股反弹利空；周五因税期和MLF操作预期，情绪转弱。
• 国债期货表现：T2106和TF2106价格下跌，周四跌幅最大，持仓量下降显示多头可能离场。

利差分析

• 国债10-1利差：走阔1bp至62bp。
• 国开10-1利差：收窄2bp至93bp。
• 国开长端利差：10-3、10-5、10-7利差均收窄，反映估值因素影响较大。

风险提示

• 基本面修复超预期：可能对债市形成利空。
• 流动性收紧超预期：可能对市场造成压力。

投资建议

• 市场多空力量均衡，需等待新的超预期因素推动走势。
• 债市情绪较为谨慎，建议关注央行MLF操作及税期流动性变化。
• 二级市场波动较小，投资者可适当关注长端品种的走势。

分析师声明

• 报告由分析师黄伟平、左大勇、罗雨浓撰写，基于独立研究，不涉及利益冲突。
• 报告不构成投资建议，仅作为市场参考。

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