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20200312—上海东亚期货周报—铜总结

核心内容

本报告主要分析了2021年铜市场供需情况、价格走势及相关资产表现，旨在为投资者提供铜期货的市场判断依据。

主要观点

• 供需格局：全球铜矿供给预计增长约3~4%，扣除基数后增长约2%，处于历史偏低水平。而需求端，全球经济复苏带动增长预期达5%，供需两旺特征明显。
• 国内需求：一季度国内需求有所放缓，但宏观刺激政策的落地效果值得观察。
• 价格趋势：铜价在供给增长与需求回暖之间寻求平衡，关注需求重回增长的节奏。
• 库存变化：显性库存处于低位，但存在累库迹象，可能影响市场供需关系。
• 持仓变化：COMEX净多头下降，显示市场情绪有所转变。
• TC价格：2月铜精矿TC为40，本周降至38，反映当前供需关系有所调整。

关键信息

1. 宏观追踪

• 经济与铜价：铜主要消费国为中、美、德、日，工业生产及PMI数据是判断铜消费趋势的重要指标。疫情后各国重启经济，PMI再次扩张，表明铜消费有回升趋势。
• 金融与铜价：M2和社融数据反映资金供给与需求，与经济周期正相关。金融条件指数与铜价波动同步。
• 全球经济展望：IMF、World Bank等机构在下半年上调了经济预期，2021年全球GDP增长预期为5.5%，较此前上调0.3%。疫情冲击结束后，全球经济增长呈现持续上调趋势。

2. 价格追踪

• 基差：反映现货与期货的价格关系，分析基差有助于理解库存变化与预期变化。
• 贸易溢价：根据当地供需情况确定，影响进口盈亏。溢价可领先于进口量或保税库存变动，但无法领先于价格。
• TC价格：TC（加工费）是铜精矿市场的重要指标，分为现货、季度和年度TC。年度TC为市场主流价格，但现货TC与季度、年度TC的对比可反映现实与预期供需的匹配情况。

3. 供需追踪

• 全球供需：铜矿供给恢复性增长，精铜供应维持偏强，供需边际持续走强。
• 中国供需：国内铜资源进口增长约8%，国内供给充足，尤其在三季度电解铜进口大幅增加。铜终端消费如房地产、电网、家电、汽车、电子等领域表现强劲，带动整体铜消费增长。
• 智利供需：智利作为主要铜矿供应国，其供给变化对全球市场有重要影响。

4. 库存与持仓

• 显性库存：低位运行，但存在累库迹象，可能对市场产生压力。
• 持仓变化：COMEX净多头下降，显示市场对铜价的看多情绪有所减弱。
• 相关资产波动：铜价与宏观周期密切相关，相关资产如美元指数、利率、矿业公司股价或CDS等可作为铜价波动的信号。

数据亮点

• 2021年铜矿供应：预计增长至22,663万吨，5年复合增长率1.4%。
• 精铜供应：2021年预计达25,097万吨，5年复合增长率1.5%。
• 精铜消费：2021年预计达24,753万吨，5年复合增长率1.3%。
• 库存天数：2020年4季度库存天数为22.4天，显示库存处于较低水平。
• 基金持仓：Comex基金净多头下降7.56%，LME基金净多头下降10.33%，SHFE前二十期货公司净多头下降214.54%。

总结

铜市场在2021年面临供给恢复与需求回暖的双重利好，但需关注国内需求是否能持续回升以及库存变化对价格的影响。基金持仓的调整表明市场情绪存在分歧，需密切跟踪供需变化及宏观政策对铜价的推动作用。相关资产如美元指数、利率、矿业公司股价等可作为铜价波动的参考信号，投资者应综合分析以把握市场趋势。