20210715-国信证券-中矿资源-002738.SZ-2021年半年度业绩预告点评_利润保持高增长_下半年有望在新领域实现突破_8页_1mb

中矿资源（002738）2021年半年度业绩预告点评总结

核心内容

中矿资源（002738）于2021年7月15日发布半年度业绩预告，预计2021年Q2净利润环比继续增长，全年业绩表现亮眼。分析师维持“买入”评级，认为公司在铯铷盐和锂盐业务上具备显著优势，未来有望在氢氧化锂/碳酸锂领域实现突破，从而推动公司价值重估。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年半年度归母净利润预计为1.65-1.85亿元，同比增长119.94%-146.60%。Q2净利润预计为8331.40-10331.40万元，同比增长59.73%-98.08%，环比增长2%-26.48%。
• 业务结构稳固：公司核心业务涵盖海外矿物勘查、铯铷盐生产和氟化锂制造，其中铯铷盐业务占全球市场80%以上，氟化锂国内市占率超40%，产品进入特斯拉供应链。
• 技术与市场优势显著：公司在铯盐领域拥有全产业链布局，掌握全球铯资源的定价权，氟化锂业务受益于新能源车需求增长，市场供不应求。
• 在建产能有望带来新增长点：公司正在推进2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂产能建设，预计2021年下半年投产，将显著提升锂盐业务规模。

关键信息

产品与市场

• 铯铷盐业务：公司掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%的铵盐生产与供应能力，100%的甲酸铯生产与供应能力，毛利率达60%以上。
• 氟化锂业务：公司拥有年产3000吨电池级氟化锂产能，产品销往日本森田化工，进入特斯拉全球供应链，客户还包括杉杉股份、天际股份等A股上市公司。
• 氢氧化锂/碳酸锂业务：公司正在建设2.5万吨产能，预计2021年下半年投产，将成为新的利润增长点。

市场趋势

• 新能源汽车需求增长：2021年上半年中国新能源汽车销量约120万辆，同比增长2倍，渗透率从年初的5.4%提升至9.4%，6月渗透率超12%。
• 六氟磷酸锂市场紧俏：2021年上半年国内六氟磷酸锂产量同比增长超100%，行业供需偏紧，龙头企业处于供不应求状态。

投资建议

• 维持“买入”评级：预计公司2021-2023年营收分别为21.19/35.44/48.66亿元，同比增长66.1%/67.2%/37.3%；归母净利润分别为4.13/5.86/8.28亿元，同比增长136.9%/41.9%/41.3%。
• 财务指标：摊薄EPS分别为1.28/1.82/2.57元，当前PE为49X，未来有望降至24X。EV/EBITDA估值分别为35.7/26.0/19.3倍，显示公司估值有较大下行空间。

风险提示

• 市场需求不达预期：铯铷盐和锂盐市场需求若低于预期，可能影响公司业绩。
• 扩产进度低于预期：若2.5万吨氢氧化锂/碳酸锂产能建设延迟，可能影响公司增长预期。

财务预测与估值

财务指标分析

• 毛利率：预计从42%提升至43%，随后略有下降，但整体保持在较高水平。
• EBIT Margin：从22%提升至26%，随后略有回落，但维持在合理区间。
• ROE：预计从6%提升至12%，随后增长至15%和19%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：从36%下降至32%，随后略有上升，但整体可控。

总结

中矿资源凭借在铯铷盐和氟化锂领域的领先优势，以及在建的氢氧化锂/碳酸锂产能，展现出强劲的增长潜力。随着新能源汽车市场的持续扩张，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩突破。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值。