20260111-创元期货-铝产业链周度报告_资源为王_逻辑重现_铝价不断向上突破_21页_1mb

报告摘要

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

2026年1月11日发布的铝产业链周度报告指出，铝价在“资源为王”逻辑和电解铝供应刚性背景下持续上涨，内外铝价呈现单边强势，但存在产业利空因素。氧化铝虽处于过剩格局，但受大宗情绪影响出现反弹，库存压力持续。需求端节后开工修复，但高价抑制下游积极性，导致铝锭与铝棒逆季节性累库。整体来看，铝产业链面临供应刚性与脆弱性并存、需求端疲软与宏观情绪支撑并存的复杂局面。

主要观点与关键信息

一、铝价走势分析

宏观背景：美国对委内瑞拉的军事行动及对格陵兰岛的关注，强化了“资源为王”的逻辑，推动包括铝在内的多种金属价格走强。中东局势恶化进一步加剧全球硬脱钩趋势。
铝价表现：
- 沪铝：本周主力合约最高触及24750元/吨，月差显示外盘强于内盘。
- 伦铝：触及3161美元/吨。
- 内外价差：内盘相对弱势，外盘强势，符合当前基本面差异。
铝价上涨驱动因素：
- 资源属性凸显。
- 电解铝供应刚性。
- 投机需求推动，但需关注长逻辑转变。
利空因素：
- 铝价上涨抑制下游加工费，导致开工积极性下降。
- 铝锭逆季节性累库，库存压力加重。
- 铝棒累库幅度明显，进一步加剧压力。

二、氧化铝市场分析

基本面：
- 供应充足：国内氧化铝运行产能维持高位，未出现大规模减产。
- 库存压力：氧化铝库存持续增加，累库斜率居高不下，库容再度告急。
- 成本下降：几内亚矿价跌至65美元/吨，带动氧化铝平均成本降至2540元/吨附近。
盘面表现：
- 氧化铝期货价格反弹，持仓量大幅累积，结构维持深度contango。
- 期现商积极交仓，短暂支撑价格，但难以改变过剩格局。
建议：维持逢高空配策略，关注盘面情绪变化。

三、铝土矿市场分析

国内供应：铝土矿价格因氧化铝厂压力而回落。
进口情况：2025年11月我国铝土矿进口量达1510万吨，同比增加22.3%。
价格趋势：
- 几内亚矿石CIF价格降至65美元/吨。
- 进口窗口开启，海外成交密集，澳洲FOB价格在307-312美元/吨区间。

四、电解铝市场分析

供应端：
- 国内：供应稳定，周度产量85.7万吨，运行产能达4461万吨，开工率96.5%。
- 海外：电力紧张影响明显，如冰岛、莫桑比克等铝冶炼厂可能减产。
成本利润：
- 氧化铝及电力成本回落，但铝价大幅上涨，行业加权平均完全利润走扩至7832元/吨。
出口情况：
- 2025年11月未锻轧铝及铝材出口57万吨，同比-14.9%，但出口利润有望走阔。

五、需求端分析

整体开工率：本周国内下游加工行业开工率60.1%，较上周略有上升。
细分行业：
- 铝型材：开工率48.8%，下降1.9%。
- 铝棒：周度产量35.37万吨，加工费走弱，负反馈明显。
- 铝板带：开工率65%，上升2%。
- 铝线缆：开工率59.6%，上升2%。
- 铝箔：开工率70.7%，上升1.4%。
- 原生铝合金：开工率58.4%，下降0.2%。
- 再生铝合金：开工率58%，下降2%。
出口：11月出口量57万吨，同比-14.9%，但因内外比价走弱及海外高溢价，出口利润有望改善。

六、库存情况

国内库存：
- 铝锭社库逆势累库8万吨至71.8万吨。
- 铝棒社库累库3.7万吨至18.4万吨。
- 出库量明显下降，库存压力加重。
海外库存：LME铝锭库存降至不足50万吨，维持低库存格局。

总结

铝价：受资源逻辑及供应刚性影响，铝价持续上涨，但需警惕需求端负反馈及库存压力。
氧化铝：过剩格局未改，但受情绪带动反弹，库存压力加剧，建议逢高空配。
铝土矿：供应充足，价格受行业压力传导，几内亚矿价下跌，带动氧化铝成本下降。
电解铝：国内供应稳定，海外供应受电力影响，成本利润走扩，但需关注长期供应风险。
需求端：节后开工修复，但高价抑制下游积极性，铝锭与铝棒逆季节性累库。
库存：国内库存压力加重，海外库存维持低位，整体供需格局偏紧。

创元研究团队介绍

铝产业链研究：
- 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡品种上下游分析，擅长基本面判断。
其他研究团队：
- 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何焱等，专注于股指、国债、贵金属等宏观领域。
- 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎等，关注纯碱、玻璃、钢材等。
- 能源化工组：高赵、白虎、常城等，研究原油、PX-PTA、甲醇等。
- 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿等，专注于油脂、玉米、生猪、大豆等。

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本报告仅供创元期货客户使用，基于公开信息分析，不构成投资建议，不保证准确性，使用本报告产生的损失由用户自行承担。

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