20260111-国泰期货-C3产业链周度报告_64页_9mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月11日LPG和丙烯的市场情况，包括价格、供需、库存及利润变化。报告指出，LPG市场短期内供应偏紧，价格震荡整理；丙烯市场则因供需收紧，价格走势偏强。

LPG部分

价格与价差

• 国内现货价格：本周LPG国内现货价格整体维持高位震荡，其中民用气及其他LPG价格涨幅明显，特别是华东、华南地区。
• 国际价格与贴水：国际丙烷价格坚挺，FEI贴水有所回落，CP FOB贴水也出现下降，但亚洲现货贴水进一步上探。
• 运费变化：运费整体上涨，尤其是美国-远东套利运费。

供应

• 国内供应：液化气总商品量为51.8万吨，环比减少1.1%；其中，民用气商品量21.7万吨，环比下降3.3%，处于历史同期低位；醚后碳四商品量维持在24、25年水平。
• 国际供应：美国港口大雾天气影响装船，导致发运延迟；中东现货供应维持偏紧，但发运量有所恢复。预计随着美国港口天气好转，供应压力可能缓解。

需求与库存

• 国内需求：民用燃烧需求因气温降低而支撑偏强，C3下游需求维持稳定，C4方面MTBE开工率小幅回落。
• 库存情况：国内炼厂库存与25年同期持平，历史同期中性；华东、山东码头库存环比去库，而华南码头库存则因到船集中而累库。

估值与利润

• 炼油毛利：主营炼油毛利677元/吨，与25年同期接近，历史中性水平；地炼炼油毛利369元/吨，历史中性水平。
• PDH利润：山东PDH利润为-980元/吨，环比小幅修复，但考虑FEI贴水及运费，仍处于历史低位。
• MTBE毛利：气分醚化毛利为-49元/吨，历史低位；异构醚化毛利为-92元/吨，历史中性水平。

市场观点

• 短期趋势：内盘PG宽幅震荡整理，主要受地缘因素扰动。短期供应偏紧，但后续供应压力可能有所缓解，需关注PDH装置检修及地缘局势变化。
• 风险提示：地缘局势、PDH装置动态、进口情况等。

丙烯部分

价格与价差

• 丙烯价格：本周丙烯市场价企稳反弹至5875元/吨附近，价格走势偏强。
• 价差变化：粉料-丙烯价差维持边缘水平，但粉料利润有所修复，部分装置回归，PP端需求回升。

供应

• 国内供应：周度丙烯产量124.2万吨，环比增加0.3万吨；行业整体产能利用率上涨至76.0%。
• PDH装置：滨华新材料、辽宁金发装置故障短停，本周逐步恢复；下周金能2#计划检修，预计PDH开工率有所下滑。1月底起，华南多套装置计划检修，预计2月全国PDH开工率将下滑至65%左右。
• 其他供应：连云港MTO装置存在停车检修预期，部分一体化裂解装置因石脑油消费税影响，存在降负预期。

需求

• 下游需求：PO、丁辛醇等装置利润良好，开工维持高位；粉料利润修复，部分装置回归，维持刚需采购。
• 预期需求：其他下游装置存在重启提负计划，外采需求预期增加，支撑丙烯价格走势。

估值与利润

• MTO利润：MTO利润为-486元/吨，环比走低，与25年接近，处于同期低位。
• PDH利润：山东PDH利润为-980元/吨，环比小幅修复；华东PDH利润为-651元/吨，历史低位。
• PP粉利润：华东PP粉利润为25元/吨，历史低位；山东PP粉利润为125元/吨，历史中性水平。

市场观点

• 短期趋势：丙烯市场供需收紧，价格走势偏强。预计下周供应减少，需求增加，仍有向上空间。
• 关注点：丙烯-粉料价差、PDH及下游装置动态。

关键信息总结

• LPG市场：供应偏紧，价格震荡，需关注地缘局势及PDH装置检修情况。
• 丙烯市场：供需收紧，价格偏强，预计走势向上，关注下游装置动态及价差变化。

结构化信息

LPG供应

• 国内液化气总商品量：51.8万吨（-1.1%）
• 民用气商品量：21.7万吨（-3.3%）
• 醚后碳四商品量：16.7万吨（+1.3%）

LPG需求

• 民用燃烧需求：气温降低，支撑偏强
• C3下游需求：PDH开工率小幅上涨至75.6%
• C4下游需求：MTBE开工率小幅回落

丙烯供应

• 周度丙烯产量：124.2万吨（+0.3万吨）
• 行业产能利用率：76.0%（+1.1%）
• PDH开工率：75.6%（+0.5%），预计下周有所下滑

丙烯需求

• PP端需求：回升
• PO、丁辛醇等装置：利润良好，开工维持高位
• 粉料利润：修复，部分装置回归

估值与利润

• LPG：

  • 主营炼油毛利：677元/吨（+12元/吨）
  • 地炼炼油毛利：369元/吨（环比持平）
  • PDH利润（山东）：-980元/吨（+55元/吨）
  • MTBE（气分醚化）毛利：-49元/吨（+26元/吨）
  • MTBE（异构醚化）毛利：-92元/吨（+115元/吨）

• 丙烯：

  • MTO利润：-486元/吨（-59元/吨）
  • PDH利润（山东）：-980元/吨（+55元/吨）
  • PDH利润（华东）：-651元/吨（+75元/吨）
  • PP粉利润（华东）：25元/吨（+75元/吨）
  • PP粉利润（山东）：125元/吨（+80元/吨）

风险提示

• LPG：地缘局势、PDH装置动态、进口到船情况
• 丙烯：PDH和下游装置动态、进口情况