20260111-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

铝&氧化铝产业链周度报告总结

核心内容

铝市场分析

铝价在2026年元旦后一周显著上涨，接近历史峰值。尽管现货端表现较弱，但期现基差走阔带来的无风险套利空间促使现货市场出现大量收货，现货贴水明显修复。当前铝价上涨的驱动力包括供需紧平衡、低库存消费比、系统性资金联动配置以及资金布局提前。若1季度权益市场提前发动春季躁动行情，铝价可能再次受到股期联动资金行为的推动。

然而，铝价在高价位波动风险增加，建议投资者在持有期货底仓的同时，更多运用期权工具进行风险对冲。未来触顶风险点包括海外AI相关权益资产表现、下游加工利润指标（如铝棒加工费跌至负值）以及美国关税裁决可能引发的后续关税路径切换。

氧化铝市场分析

氧化铝价格自12月26日起持续走高，但基本面仍呈下行趋势。现货报价平稳小跌，库存持续累库，且期现商采购量接近上限，现货流动性不足。氧化铝企业因下游铝厂库存高位及非铝行业环保影响，提货压力增强，部分企业开始累库。

短期来看，氧化铝价格可能因流动性不足而横盘，但远期压力仍存。若供应持续放量导致现货进一步过剩，可能引发螺旋式向下反馈，建议逢高继续寻找卖点。

主要观点

铝市场

• 价格走势：铝价重心显著上行，逼近历史记录峰值。
• 供需面：供给有约束，需求多元化，形成紧平衡状态。
• 资金行为：系统性资金联动配置行情助力价格弹性，且资金布局更早更快。
• 风险提示：需关注海外宏观因素、下游加工利润及关税政策变化。
• 库存与基差：铝锭社库累库，现货贴水收窄，期现基差修复。

氧化铝市场

• 价格走势：盘面高企，但基本面仍向下。
• 库存变化：全国氧化铝库存继续累库，电解铝厂内库存增加。
• 供应情况：氧化铝产量回升，但基本面宽松格局未扭转。
• 资金影响：系统性资金风偏托底盘面，但现货流动性不足。
• 价格压力：远期压力加重，可能引发价格下跌。

关键信息

期现价差与持仓库存比

• 氧化铝现货升贴水：走弱，山东、河南地区升贴水均有所扩大。
• 沪铝现货升贴水：走强，贴水收窄至-100元/吨。
• 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回升，处于历史偏低位置。

成交与持仓数据

• 成交量：氧化铝主力合约成交量大幅回升，沪铝主力合约成交量亦小幅回升。
• 持仓量：氧化铝主力合约持仓量大幅回升，仍处于历史高位；沪铝主力合约持仓量小幅回落。

库存数据

• 铝锭社库：截至1月8日，累库8万吨至71.8万吨。
• 氧化铝总库存：截至1月8日，累库8.4万吨至493.5万吨。
• 铝土矿库存：港口库存增加，库存天数保持同频；厂内库存增加，库存天数增加。

产量与开工率

• 铝土矿产量：国内铝土矿供应保持平稳，部分省份产量小幅回升。
• 氧化铝产量：钢联口径下氧化铝产量继续回升，全国运行产能维持高位。
• 电解铝产量：钢联口径下电解铝产量保持近六年高位，但产能利用率小幅下降。
• 下游开工率：铝板带箔、铝箔开工率回升，铝型材、再生铝合金开工率回落。

利润与成本

• 氧化铝利润：12月氧化铝利润小幅回落，部分省份利润表现优于其他地区。
• 电解铝利润：仍处于高位，但全球宏观经济和地缘政治不确定性干扰市场预期。
• 铝棒加工费：周度回落，处于历年同期最低位，显示下游加工利润仍处低位。

结论

铝与氧化铝产业链整体呈现高位震荡趋势，铝价重心上行，氧化铝基本面宽松格局尚未扭转。投资者需关注供需变化、资金动向及宏观经济因素，合理进行仓位管理和风险对冲。未来市场走势将取决于海外宏观叙事的逆转及供需平衡的调整。