20250831-中国银河-云南白药-000538.SZ-云南白药2025半年报业绩点评_医药工业双位数增长_经营质量稳步提升_4页_1mb

云南白药2025半年报业绩总结

核心内容概述

云南白药2025年上半年实现营业收入212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%；扣非归母净利润34.61亿元，同比增长10.40%。其中，2025年第二季度营业收入同比增长7.59%，归母净利润同比增长14.22%，主要得益于投资收益的增加。

公司医药工业实现双位数增长，营收占比提升至40.01%，毛利率达到67.93%，显示经营质量稳步提升。公司持续聚焦主业，优化产业结构，推动核心产品和创新药研发，短期、中期、长期布局清晰。

主要观点

• 医药工业增长显著：2025H1工业收入85.04亿元，同比增长11.13%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 核心产品表现亮眼：云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9%；云南白药膏、胶囊、创可贴、散剂等产品均实现显著增长。
• 其他品牌中药增长稳健：参苓健脾胃颗粒、蒲地蓝消炎片、血塞通分散片等产品收入均超过1亿元，其中植物补益类气血康口服液同比增长116.2%，增长迅猛。
• 健康品事业群增长：营业收入34.42亿元，同比增长9.46%。云南白药牙膏稳居国内市场份额第一，养元青洗护产品同比增长11%。
• 省医药业务表现良好：收入121.64亿元，净利润3.51亿元，同比增长17.75%，显示公司传统医药业务仍具竞争力。

关键信息

产品与业务发展

• 短期布局：公司积极推进上市品种二次创新开发和快速药械开发，目前已有16个中药大品种进入二次开发，开展项目37个。
• 中期布局：重点推进创新中药开发，打造云南白药透皮制剂明星产品。全三七片完成II期临床试验，附杞固本膏完成III期临床启动，氟比洛芬凝胶贴膏和洛索洛芬钠凝胶贴膏项目均获得临床试验通知书。
• 长期布局：以核药为中心，布局多个创新药项目。INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，已完成I/IIa期临床研究并启动III期临床；INR102用于治疗转移性去势抵抗前列腺癌，I期临床已启动，完成12例患者入组。

投资建议

• 业绩预测：预计2025-2027年公司营收分别为427/454/481亿元，同比增长分别为7%、6%、6%；归母净利润分别为53/57/62亿元，同比增长分别为11.9%、7.4%、8.6%。
• 估值分析：对应PE分别为19/18/17X，公司维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期的风险
• 产品销售不及预期的风险
• 研发与生产进度不及预期的风险
• 原材料价格上涨影响产品毛利率的风险
• 集采降价幅度过大的风险

财务指标预测

财务状况

• 资产负债表：资产总计预计从2024年的52914.18亿元增长至2027年的56665.50亿元。
• 负债与股东权益：负债合计预计从2024年的14048.10亿元增长至2027年的16168.85亿元，归属母公司股东权益预计从38831.95亿元增长至40552.49亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流预计从2024年的4297.00亿元增长至2027年的4888.73亿元，投资活动现金流预计从-1199.00亿元改善至357.50亿元，筹资活动现金流预计从-6977.74亿元改善至-5634.46亿元。

财务比率分析

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获新财富最佳分析师、Wind金牌分析师等荣誉。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

评级标准

联系信息

公司网址

www.chinastock.com.cn