20250822-开源证券-雅化集团-002497.SZ-公司信息更新报告_Q2锂价下行拖累公司业绩_看好公司长期成长_4页_891kb

雅化集团投资研究报告摘要

公司信息更新

雅化集团（002497.SZ）2025H1业绩表现概述：

• 公司2025年第一季度实现营收同比下降9.50%至18.86亿元，归母净利润下降38.90%至0.53亿元。
• 2025年上半年，公司实现总营收34.23亿元，同比下滑13.04%，但由于特殊结构，第一季利润环比下降较为明显。

民爆业务

• 公司前半年在民爆主业保持了增长，2025H1营收达14.65亿元，同比增长3.7%，归母净利润为2.53亿元，同比增长2.4%。
• 在国内市场拥有一定的占有率，特别是工业炸药在国内市占率近5%、电子雷管超过11%。
• 主要生产基地位于内蒙、山西、四川，在国内民爆行业的地位突出。
• 加大海外扩张力度，已成功在新西兰、澳大利亚和津巴布韦建立生产或合作企业，海外业务收入贡献将在未来持续增长。

锂盐业务

• 2025年上半年，受锂盐价格低迷影响，锂盐业务亏损达1.27亿元，对总利润产生负面影响。
• 尽管短期业绩受阻，但公司积极推进锂矿资源自给，津巴布韦卡玛蒂维锂矿计划保供生产，预计2025年锂精矿产量达28万吨，2026年将达35万吨。
• 四川李家沟锂矿已投产，目标是保障原料供应为主。
• 假设未来锂价回暖，公司锂精矿产能扩张能够降低对原料进口的依赖，提升锂盐产品盈利能力。

评级与预测

• 优化后的盈利预估：预计公司2025-2027年的归母净利润将分别为5.80亿、8.70亿和12.02亿元，同比增长率预计为+125.4%、+50.1%、+38.1%。
• 估值方面，2025-2027年的PE预期依次为27.8、18.5、13.4倍。
• 维持“买入”评级，认可公司作为锂与民爆双龙头企业，未来增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动；
• 产品价格变动；
• 安全与环保问题带来的潜在影响。