20210427-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_收入快速增长_费用持续投放_4页_775kb

报告摘要

甘源食品（002991.SZ）总结

核心内容

甘源食品（002991.SZ）在2021年第一季度表现出强劲的收入增长，同时公司持续加大市场推广和新品投放力度，以推动未来增长。尽管销售费用率上升对净利润产生了一定影响，但公司仍维持“增持”投资评级，认为其未来成长潜力较大。

主要观点

收入增长显著：2021年第一季度，甘源食品实现收入3.4亿元，同比增长38.8%；归母净利润为0.4亿元，同比增长12.5%。
盈利预测调整：由于费用持续投放，分析师小幅下调了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和3.2亿元，对应EPS分别为2.36元、2.78元和3.38元。
毛利率与净利率变化：2021Q1毛利率为39.2%，同比微降0.1个百分点，主要受原材料价格上涨影响；净利率下降2.9个百分点，主因销售费用率上升4.2个百分点。
新品与渠道布局：公司持续推出新品，如花生和口味性坚果，并通过专柜和货架整组陈列提升品牌效应。同时，公司积极布局全渠道，包括核心KA商超、便利店、电商、直播及社区团购等。
产能与扩张：公司自建产能不断工艺创新，河南新工厂预计年中投产，有助于支撑未来销售增长。
估值与投资评级：当前股价80.36元，对应PE为34.4倍，P/B为4.8倍。分析师预计公司未来三年PE将逐步下降至24.1倍，但整体仍维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1109	1172	1565	1873	2200
YOY(%)	21.7	5.7	33.5	19.7	17.4
归母净利润(百万元)	168	179	220	260	315
YOY(%)	40.1	6.7	22.8	17.9	21.3
毛利率(%)	41.6	40.1	43.0	42.6	42.7
净利率(%)	15.1	15.3	14.1	13.9	14.3
ROE(%)	33.3	12.6	14.0	14.9	16.0
EPS(元)	1.80	1.92	2.36	2.78	3.38
P/E(倍)	45.1	42.2	34.4	29.2	24.1
P/B(倍)	15.0	5.3	4.8	4.3	3.8

财务预测与估值

收入增速：预计2021年全年收入增速为33.5%，2022年为19.7%，2023年为17.4%。
费用影响：销售费用率持续上升，对净利润产生影响，但公司仍处于品牌提升投入期。
利润增长：归母净利润预计从2021年的2.2亿元增长至2023年的3.2亿元，年复合增长率约为21.3%。
估值趋势：PE逐步下降，从2021年的34.4倍降至2023年的24.1倍，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全隐患，可能影响公司声誉和销售。
疫情反复影响：疫情可能对供应链和销售活动造成干扰。
原材料涨价风险：原材料价格上涨可能继续对毛利率造成压力，公司可能需进一步提价以对冲成本。

总结

甘源食品在2021年一季度实现了显著的收入增长，主要受益于销售旺季错峰及新品持续放量。尽管销售费用率上升对净利润有所影响，但公司仍处于品牌建设与市场拓展的关键阶段，未来成长可期。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，需关注食品安全、疫情反复及原材料价格波动等潜在风险。

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