20180601-广发证券-纺织服装行业_国际童装龙头Carter_s的启示_品牌并购及新市场拓展驱动持续增长_19页_1mb

纺织服装行业总结：Carter's发展启示

核心内容

Carter's 是一家成立于1865年的美国童装行业龙头，专注于0-12岁婴童服装及儿童用品的设计、生产与销售。公司通过“多品牌、多渠道”战略构建了强大的市场地位，旗下品牌包括 Carter's、Oshkosh、B'gosh、Skip Hop 等，覆盖不同年龄段及消费场景，销售渠道涵盖零售、批发、电商等。2017年，公司实现营收34亿美元，净利润3.03亿美元，保持稳健增长态势。

主要观点

• 多品牌、多渠道战略：通过品牌并购和渠道拓展，Carter's 构建了完整的品牌矩阵与销售网络，提升了市场占有率和品牌影响力。
• 品牌协同效应显著：收购Oshkosh后，公司通过双品牌混合零售店模式（如Side-by-Side、Co-Branded）实现品牌间销售连带效应，提高坪效和盈利能力。
• 渠道扩张策略成功：通过收购加拿大零售商 Bonnie Togs 和与中国宝胜国际的合作，Carter's 快速拓展国际市场，提升品牌在海外市场的影响力。
• 供应链优化提升效率：公司持续提高直接采购比例，从2010年的90%间接采购转变为2017年的50%直接采购，有效控制成本并提升毛利率。
• DTC零售占比提升：零售业务占比从2004年的35%上升至2017年的52%，零售毛利率高于批发业务，成为公司盈利增长的重要引擎。

关键信息

品牌与渠道布局

• 主要品牌：Carter's（0-24个月婴儿服饰）、Oshkosh（5-12岁儿童休闲装）、Skip Hop（多场景儿童用品）。
• 子系列品牌：Carter's 系列包括 Just One You、Precious First、Child of Mine、Simple Joys；Oshkosh 系列包括 Genuine Kids。
• 渠道类型：大型批发商（如Target、Walmart）、零售店、百货商场店、奥莱折扣店、电商平台（如天猫）。

业绩表现

• 财务数据：2017年营收34亿美元，同比增长6.29%；净利润3.03亿美元，同比增长17.30%。
• 增长趋势：2012-2017年营收CAGR为7.38%，净利润CAGR为13.44%。
• 坪效提升：双品牌混合零售店模式有效缩小了Carter's与Oshkosh之间的坪效差距，2016年Carter's坪效高于Oshkosh 4%。

市场拓展

• 加拿大市场：2010年收购Bonnie Togs，截至2017年，加拿大网点数达179家，居加拿大童装市场第一。
• 中国市场：2016年与宝胜国际达成合作，2017年在中国重点城市增加零售门店，同时在天猫开设旗舰店。

供应链优化

• 采购模式转型：从间接采购转向直接采购，2017年直接采购占比达50%，目标在2021年降至30%。
• 成本控制：通过整合订单、缩减供应商数量，降低采购成本，提升毛利率。

对国内童装企业的启示

• 品牌并购策略：收购优质品牌可扩大业务规模、丰富产品线，提升市场竞争力。
• 市场拓展方式：与当地优质零售商合作，可有效降低市场进入风险，提升品牌在新市场的表现。
• 渠道与供应链优化：提升对渠道的精细化管理能力，加强供应链控制力，是提升盈利能力的关键。

建议关注企业

• 森马服饰：国内童装行业龙头，巴拉巴拉市占率5%，旗下布局多个品牌，具备强大的供应链与渠道能力，积极拓展海外市场。

风险提示

1. 收购品牌业绩不达预期：可能因评估不准确或市场环境变化导致。
2. 合作零售商开店失败：若合作方经营不善，将影响公司渠道扩张效果。
3. 零售业务业绩不稳定：零售业务受消费者偏好和经济环境影响较大，存在波动风险。

总结

Carter's 通过品牌并购、渠道拓展与供应链优化，成功构建了美国童装市场龙头地位，其经验为国内童装企业提供了可借鉴的发展路径。国内龙头如森马服饰，已开始实施类似策略，包括收购海外品牌、拓展国际市场及优化供应链与渠道结构，未来有望实现持续增长。然而，品牌并购、渠道合作及零售业务的不确定性仍是潜在风险。