20151202-兴业证券-农林牧渔行业2016年度策略_养殖链全面景气_重点关注成本弹性_28页_1mb

农林牧渔行业2016年度策略总结

核心内容

2016年农林牧渔行业整体处于景气周期中，重点推荐养殖链及饲料行业。随着生猪和白鸡供给趋紧，粮价下行带来的成本节约显著提升了养殖利润。同时，饲料企业因原材料价格下降而受益，动保行业则因养殖景气回升而迎来增长机遇。

主要观点

1. 养殖链全面景气

   • 生猪价格持续上涨，白鸡价格探底回升，预计2016年供给将显著缩减，价格将上行。
   • 粮价下行显著提升养殖毛利率，尤其对生猪和肉鸡利润影响较大，分别提升105%和152%。
   • 养殖企业如温氏股份、牧原股份、圣农发展、正邦科技等将受益于成本下降和景气周期。

2. 饲料行业受益于成本下降

   • 玉米和豆粕价格下降将直接提升饲料企业毛利。
   • 饲料行业利润向龙头集中，建议关注海大集团等企业，其毛利增长幅度高于行业平均水平。

3. 动保行业持续增长

   • 动保行业受养殖利润提升带动，高端疫苗需求增加，尤其是口蹄疫疫苗。
   • 建议关注金宇集团等具备优质品种和研发能力的动保企业。

4. 其他板块表现

   • 水产行业因高端消费受打击，整体表现不佳。
   • 种植链从主题炒作转向成长股投资，农垦改革概念有提升空间，但短期难以释放。

关键信息

一、养殖：养猪景气，养鸡接力

• 供需缺口推动价格继续上涨

  • 2016年生猪供给趋紧，预计价格将维持高位，至少延续到三季度。
  • 白鸡供给因引种量下降而缩减，预计16年将出现断崖式减少。

• 粮价下行，养殖成本下降

  • 粮价下跌显著提升养殖利润，玉米价格每下降100元/吨，生猪利润增加18元，肉鸡利润增加0.27元。
  • 2015年玉米价格下调，推动养殖成本下降，提升利润空间。

二、饲料：成本下降利好，搭建农业整合平台

• 农产品价格下行利好饲料行业利润

  • 玉米和豆粕价格下降，饲料成本节约显著，毛利率提升。
  • 16年玉米价格下降400元/吨，饲料成本节约约240元/吨，提升毛利约61元/吨。

• 猪料鸡料分化，优选行业龙头

  • 猪料受生猪存栏反弹利好，鸡料因去产能压力大。
  • 建议优选行业龙头，如海大集团，其毛利和净利润增长优于同业。

• 饲料企业搭建农业资源整合平台

  • “公司+农户”模式有助于提升产业链效率，降低流通成本。
  • 建议关注饲料企业在农业整合方面的布局，如海大集团。

三、动保：持续增长，优选行业龙头

• 优质新品种是企业成长源动力

  • 口蹄疫疫苗是主要增长点，预计16年高端苗替代低端苗趋势明显。
  • 建议关注金宇集团、瑞普生物等具备优质产品和研发能力的企业。

• 生猪养殖景气回升，利好猪苗、高端苗

  • 生猪存栏反弹将推动猪苗需求，高端苗价格远高于低端苗。
  • 建议优先配置具备优质猪苗储备的企业。

四、其他板块

• 水产行业

  • 高端消费受打击，行业收入下滑或止增，存货增加。
  • 难以看到明显起色，建议谨慎对待。

• 种植链

  • 从主题炒作转向成长股投资，农垦改革概念有提升空间。
  • 建议关注农垦旗下企业，如北大荒，其土地资源有较大潜力。

投资建议

• 重点推荐标的

  • 温氏股份：行业龙头，出栏量和头均净利领先。
  • 牧原股份：规模仅次于温氏，成本优势明显。
  • 圣农发展：白鸡养殖龙头，客户资源优质。
  • 海大集团：饲料行业龙头，受益于成本下降，毛利增长显著。
  • 金宇集团：动保行业龙头，具备优质疫苗产品和研发能力。

• 建议关注标的

  • 正邦科技、天邦股份、民和股份、益生股份等具备一定成长潜力。

风险提示

• 重大疫情可能影响养殖行业利润。
• 政策变化可能对农业产业链造成影响。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。