20260316-东海证券-巨星农牧-603477.SH-2月销售数据简评_2月出栏量稳步增长_价格下跌_3页_555kb

公司简评总结：巨星农牧（603477）

核心内容

巨星农牧（603477）是一家专注于生猪养殖业务的公司，近期发布2026年2月销售数据，显示其商品猪出栏量和销售收入情况。公司当前评级为“买入（维持）”，主要基于重大事项的分析。

主要观点

• 2月销售表现：公司2026年2月销售商品猪29.74万头，同比增长24.06%，但环比下降26.5%。1-2月累计销售商品猪70.18万头，同比增长42.1%。尽管2月销售均价下降11.3%，但整体销售收入保持平稳增长。
• 猪价下行影响：春节后猪价继续探底，行业进入亏损区间。公司2月商品猪销售均价11.28元/公斤，同比和环比均下降，预计2月公司生猪业务有所亏损。
• 成本控制与产能增长：公司持续优化成本控制，2025年12月商品猪完全成本为12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比约为2.5。预计2026年成本仍有下降空间，德昌项目已满产，将提供出栏增量。
• 轻资产高质量发展：公司坚持轻资产模式，停止新建种猪场项目，主动淘汰低效种猪产能，以提高生产效率和盈利能力。
• 行业趋势与政策影响：猪价低迷促使行业加速产能去化，利好远期价格。受地缘冲突影响，原油价格上涨可能提振农产品价格，但也会推升养殖成本，加剧行业亏损。
• 盈利预测调整：由于猪价波动，公司对2025-2027年盈利预测进行调整，预计2025年归母净利润为31亿元，2026年为-33亿元，2027年为1,359亿元，对应EPS分别为0.06元、-0.06元、2.66元。
• 估值指标：2026年市净率（P/B）为2.96，2027年预计降至2.20。2027年市盈率（P/E）预计为7.13，显示公司未来盈利预期较高。

关键信息

2月销售数据

• 销售商品猪29.74万头，同比增长24.06%，环比下降26.5%。
• 2月商品猪销售收入4.25亿元，同比减少4.9%，1-2月累计销售收入10.73亿元，同比增长15.5%。

成本与效率

• 2025年12月完全成本为12元/公斤，PSY30以上，育肥料肉比2.5。
• 公司持续推动数字智能化建设，提升生产效率，降低运营成本。

产能与战略

• 德昌项目已满产，预计2026年持续提供商品猪出栏增量。
• 停止新建种猪场项目，淘汰低效产能，聚焦轻资产高质量发展。

行业与政策影响

• 猪价低迷，行业供强需弱，预计短期低位震荡。
• 能繁母猪存栏环比下降0.02%，行业产能去化加速。
• 猪价有望远期回暖，公司盈利预期逐步改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利潜力较大。

风险提示

• 疫病风险
• 猪价大幅波动
• 需求不及预期
• 产能去化不及预期

盈利预测与估值简表

附录：三大报表预测值

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

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